做足“差異化”文章 支持創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展
來源:證券時報網(wǎng)作者:胡學文2023-07-13 06:45

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【以文會市】

《條例》對于創(chuàng)投行業(yè)監(jiān)管和發(fā)展的分工也加以強調(diào)明確,即發(fā)改委促進發(fā)展、證監(jiān)會負責監(jiān)督,并且特別強調(diào)了兩個部門的信息共享和協(xié)同配合,讓促進發(fā)展和監(jiān)督管理形成合力。

胡學文

近日,備受投資圈關(guān)注的《私募投資基金監(jiān)督管理條例》(以下簡稱《條例》)正式發(fā)布,自2023年9月1日起施行。作為私募基金行業(yè)首部行政法規(guī),《條例》的發(fā)布標志著私募基金監(jiān)管基礎(chǔ)性法規(guī)制度正式落地,對行業(yè)具有里程碑意義。

尤其值得一提的是,創(chuàng)業(yè)投資基金在《條例》中得到了專章闡述的特殊待遇,信息豐富、頗有看點。在筆者看來,主要有三方面重要價值:一是充分肯定了創(chuàng)業(yè)投資基金的重要作用,二是進一步明確清晰了創(chuàng)業(yè)投資基金的行業(yè)內(nèi)涵,三是再次明確了對創(chuàng)業(yè)投資基金的政策支持定調(diào)。

通讀《條例》和相關(guān)答記者問不難發(fā)現(xiàn),當前政府對于創(chuàng)業(yè)投資基金的主基調(diào),就是要在厘清創(chuàng)投基金內(nèi)涵的基礎(chǔ)上,對真正服務(wù)實體經(jīng)濟、促進科技轉(zhuǎn)型發(fā)揮重要作用的真創(chuàng)投基金予以行之有效的支持鼓勵,給出的辦法就是有別于廣義私募基金監(jiān)管的“差異化”。

只有做足了“差異化”這篇大文章,才能推動創(chuàng)業(yè)投資基金的高質(zhì)量發(fā)展。

首先,作用重要才會地位突出。近年來,私募基金行業(yè)蓬勃發(fā)展,其中的股權(quán)投資基金更是活力迸發(fā)。一是促進股權(quán)資本形成,有效服務(wù)實體經(jīng)濟。截至2023年一季度,私募股權(quán)基金(含創(chuàng)業(yè)投資基金)累計投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項目數(shù)量近20萬個,為實體經(jīng)濟形成股權(quán)資本金超過11.6萬億元。二是服務(wù)重點領(lǐng)域和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),有效支持國家戰(zhàn)略。特別是在“投早投小投科技”方面發(fā)揮了重要作用,是促進科技自立自強、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級的重要力量。三是積極發(fā)揮投資功能作用,助推經(jīng)濟發(fā)展和創(chuàng)業(yè)就業(yè)。私募股權(quán)投資基金行業(yè)所投資企業(yè)廣泛覆蓋民營企業(yè)、中小企業(yè),對于激發(fā)經(jīng)濟活力、促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有重要意義,同時對穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的支撐作用逐步發(fā)揮。

其次,內(nèi)涵厘清才能有的放矢。施行差異化監(jiān)管的前提,就需要通過厘清內(nèi)涵,從而明確享有差異化監(jiān)管的主體范圍,否則就會使得實操無從落地,甚至政策支持錯配。《條例》中關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資基金的專章首先就對厘清內(nèi)涵做了明確界定,具體包括創(chuàng)投基金的投資范圍、基金名稱、基金合同、基金存續(xù)期和融資限定等幾個方面。比如投資范圍就明確限于未上市企業(yè),但所投資企業(yè)上市后基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分除外,這就意味著打著創(chuàng)投基金旗號進行打新、定增等股權(quán)投資行為的基金將不在上述條例劃定的創(chuàng)投基金范圍,不會享有差異化監(jiān)管的支持鼓勵待遇。

不過,在有些具體事項的界定上,業(yè)內(nèi)認為如果有進一步明晰可能更好,比如業(yè)內(nèi)都十分明確收到了“投早投小投科技”的鼓勵信號,然而在實際操作中,到底如何來界定是投早投小還期待有更具體的指引,便于創(chuàng)投基金有章可循,更好地服務(wù)實體經(jīng)濟和推動科技創(chuàng)新。還有就是通常一只創(chuàng)投基金的投資項目眾多,不太可能所有的項目都整齊劃一集中在某一個階段,如有的項目屬于早期,有的項目屬于中早期,如何來界定?

再次,專章定調(diào)支持對創(chuàng)投意義重大。政策核心是鼓勵支持,具體辦法是差異化監(jiān)管?!稐l例》明確,國家對創(chuàng)業(yè)投資基金給予政策支持,在項目端,鼓勵和引導投資成長性、創(chuàng)新性創(chuàng)業(yè)企業(yè);在資金端,鼓勵長期資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金。應(yīng)該說,著眼于項目端和資金端的兩個鼓勵支持,都切中了創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵點,尤其是鼓勵長期資金進入創(chuàng)投抓住了行業(yè)牛鼻子。

除此之外,《條例》對于創(chuàng)投行業(yè)監(jiān)管和發(fā)展的分工也加以強調(diào)明確,即發(fā)改委促進發(fā)展、證監(jiān)會負責監(jiān)督,并且特別強調(diào)了兩個部門的信息共享和協(xié)同配合,讓促進發(fā)展和監(jiān)督管理形成合力。

差異化監(jiān)管是最大看點?!稐l例》明確,國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資基金實施區(qū)別于其他私募基金的差異化監(jiān)督管理。具體條款分別針對創(chuàng)投基金在登記備案手續(xù)、現(xiàn)場檢查、投資退出、事項變更等環(huán)節(jié)展開,幾乎涵蓋了創(chuàng)投機構(gòu)“募、投、管、退”的全流程,主打差異化自律管理。

接下來,如能借此契機做足“差異化”這篇大文章,除了監(jiān)管差異化之外,支持鼓勵方面也分層輔以更細致、更有差異化的措施,對于推進創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展應(yīng)該大有裨益。比如募資環(huán)節(jié)的差異化,對不同投資階段如天使投資和創(chuàng)業(yè)投資進一步分層差異化監(jiān)管,對承擔支持創(chuàng)新風險更大的創(chuàng)投基金更寬松環(huán)境?稅收支持政策的差異化,對于投早投小投科技的機構(gòu),投資周期和稅收考慮反向掛鉤?退出的差異化管理,可否將投資解禁期與投資時間反向掛鉤?

(作者系證券時報記者)

本報專欄文章僅代表作者個人觀點。

責任編輯: 劉少敘
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