受一季度末理財(cái)回表、債市階段性調(diào)整等多因素疊加，銀行理財(cái)規(guī)模較年初顯著回落。

4月23日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年一季度）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》）顯示，截至2025年一季度末，全市場(chǎng)銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模為29.14萬(wàn)億元，對(duì)比年初數(shù)據(jù)下降約8100億元，其中理財(cái)公司規(guī)模較年初減少約5700億元。另?yè)?jù)券商中國(guó)記者此前獨(dú)家數(shù)據(jù)，規(guī)模排名前14的理財(cái)公司及其母行存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模，僅今年3月份單月的存續(xù)余額就減少逾1萬(wàn)億元。

值得一提的是，伴隨各大理財(cái)公司紛紛宣布看好國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并加強(qiáng)布局權(quán)益資產(chǎn)，盡管規(guī)模有限，但理財(cái)公司權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品在今年一季度仍獲得了顯著增長(zhǎng)。

規(guī)模環(huán)比回落約8100億

據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行淖钚掳l(fā)布的《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》，截至今年一季度末，全市場(chǎng)共存續(xù)產(chǎn)品4.06萬(wàn)只，較去年同期增加0.67%；存續(xù)規(guī)模29.14萬(wàn)億元，較去年同期增加9.41%。其中，理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全市場(chǎng)的比例達(dá)到88.33%。

（圖表來(lái)源：《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》）

然而，若從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，今年3月末對(duì)比年初29.95萬(wàn)億元的存續(xù)規(guī)模，則有較大幅度回落，合計(jì)下降約8100億元。其中理財(cái)公司規(guī)模環(huán)比下降約5700億元，合計(jì)存續(xù)余額達(dá)25.74萬(wàn)億元。

事實(shí)上，今年一季度規(guī)模的回落主要來(lái)自3月份：受降準(zhǔn)降息預(yù)期延后、股債“蹺蹺板”效應(yīng)、銀行（尤其大行）賣(mài)債兌現(xiàn)收益、銀行迎來(lái)季末時(shí)點(diǎn)存款考核等一系列因素交織，債市波動(dòng)被動(dòng)放大，連跌沖擊信心，導(dǎo)致余額的波動(dòng)。而今年1月及2月份，主要理財(cái)公司的總體規(guī)模仍在增長(zhǎng)。

券商中國(guó)記者此前獲取的獨(dú)家數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)規(guī)模排名前14的理財(cái)公司（及其母行管理口徑）在今年3月末存續(xù)余額就減少超1萬(wàn)億。

分主體來(lái)看，3月份單月，僅興銀理財(cái)和華夏理財(cái)處于規(guī)模凈流入狀態(tài)，其余12家理財(cái)公司管理規(guī)模均環(huán)比下降。縱觀整個(gè)一季度，也僅有興銀理財(cái)、華夏理財(cái)、中信理財(cái)、光大理財(cái)、民銀理財(cái)、中郵理財(cái)6家理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模正增長(zhǎng)，其余8家理財(cái)公司是規(guī)模凈流出。

據(jù)券商中國(guó)記者測(cè)算，產(chǎn)品貨架上的不同類(lèi)型理財(cái)產(chǎn)品余額變化，則有明顯差異。據(jù)《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》，今年3月末，固定收益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.33萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.22%；據(jù)測(cè)算，該類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模較年初下降約8200億元。

對(duì)比券商中國(guó)記者此前獲取的14家主要理財(cái)公司貨架數(shù)據(jù)，流動(dòng)性最高、收益率最低的現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，以及受債市盤(pán)整影響最深的固收純債類(lèi)產(chǎn)品，“失血”最多。其中，現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模僅3月份下降近4000億元，較年初下降超6000億元；非現(xiàn)金純債類(lèi)產(chǎn)品余額3月份減少了超5000億元，較年初減少了超2000億元。

據(jù)《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》，含權(quán)益資產(chǎn)的產(chǎn)品類(lèi)別中，混合類(lèi)理財(cái)降幅較小，而權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品則明顯增長(zhǎng)。根據(jù)測(cè)算，3月末混合類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較年初小幅下降約100億元，達(dá)0.72萬(wàn)億元；而權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品較年初增長(zhǎng)約200億元，存續(xù)規(guī)模升至0.08萬(wàn)億元。

今年4月初，包括中銀理財(cái)、中郵理財(cái)、交銀理財(cái)、浦銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、杭銀理財(cái)在內(nèi)的多家理財(cái)公司發(fā)聲，看好中國(guó)資本市場(chǎng)，推動(dòng)布局或增持各類(lèi)含權(quán)資產(chǎn)。多家公司表示，通過(guò)直接投資或以間接方式持續(xù)增持交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），并將進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)投資力度。

“存款搬家”有望帶來(lái)增量

盡管在3月末這一特殊時(shí)點(diǎn)上銀行理財(cái)規(guī)?；芈?，但在跨過(guò)時(shí)點(diǎn)后的4月份，規(guī)模又再度回升。

據(jù)中金公司研報(bào)，4月第三周（4月14日至20日）理財(cái)規(guī)模延續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比抬升約3200億元，現(xiàn)金管理類(lèi)、最小持有期、非現(xiàn)金類(lèi)日開(kāi)式產(chǎn)品和封閉式產(chǎn)品，分別回升400億元、1300億元、900億元和700億元。

另一個(gè)積極因素在于，近期包括多家股份行和地方中小銀行紛紛宣布下調(diào)存款利率，由此帶來(lái)的“存款搬家”現(xiàn)象有望為銀行理財(cái)帶來(lái)增量。

據(jù)券商中國(guó)記者不完全統(tǒng)計(jì)，4月份，全國(guó)多地農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行以及部分民營(yíng)銀行，均對(duì)存款利率有不同程度下調(diào)，下調(diào)后的定期存款多數(shù)已經(jīng)跌至2%以下。

對(duì)比來(lái)看，銀行理財(cái)年化收益率則有所回升。據(jù)國(guó)信證券分析師孔祥等人在研報(bào)指出，2025年3月份銀行理財(cái)規(guī)模加權(quán)平均年化收益率2.56%，回升明顯。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，4月份隨著存款回流理財(cái)，疊加當(dāng)前產(chǎn)品吸引力逐步提升，4月份規(guī)模有望增長(zhǎng)約0.8萬(wàn)億至1.2萬(wàn)億元。

《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》顯示的2025年初的資產(chǎn)配置情況也凸顯了現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單等資產(chǎn)比例的下降。具體來(lái)看，3月末銀行理財(cái)配置的現(xiàn)金及銀行存款占比為23.3%，較年初下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；配置同業(yè)存單占比為13.5%，較年初下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

避險(xiǎn)情緒階段性強(qiáng)化

作為以固收資產(chǎn)為主的資管產(chǎn)品，銀行理財(cái)仍在避險(xiǎn)情緒升溫的市場(chǎng)環(huán)境中，為投資者創(chuàng)造了可觀的收益。

據(jù)《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》，2025年一季度，理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益2060億元。其中，銀行機(jī)構(gòu)累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益320億元；理財(cái)公司累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益1740億元。

然而值得注意的是，有理財(cái)從業(yè)人士再度強(qiáng)調(diào)了對(duì)理財(cái)負(fù)債端呈現(xiàn)資金來(lái)源短期化的擔(dān)憂(yōu)。他指出不管是從行業(yè)數(shù)據(jù)還是從自身觀察，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品期限持續(xù)縮短，客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在下降，低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品依舊是渠道主推。

“債市的絕對(duì)收益率太低了，其實(shí)今年從配資邏輯上來(lái)說(shuō)也應(yīng)該增配權(quán)益了。但是，理財(cái)?shù)呢?fù)債、渠道、期限，真的愿意嗎，匹配嗎？”該人士反問(wèn)券商中國(guó)記者。

進(jìn)入4月，美國(guó)宣布全面實(shí)施所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策，全球貿(mào)易摩擦再度升溫。市場(chǎng)不確定性上升、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇，這又給包括銀行理財(cái)在內(nèi)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理人上了一層難度。債市走勢(shì)如何，市場(chǎng)密切關(guān)注。

平安理財(cái)表示，“對(duì)等關(guān)稅”及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所驅(qū)動(dòng)的避險(xiǎn)情緒階段性強(qiáng)化，為債市行情提供了有力支撐。二季度降準(zhǔn)降息窗口有望打開(kāi)，若外部風(fēng)險(xiǎn)或升級(jí)，國(guó)債收益率還望突破前期下限，可考慮增加久期與信用債的配置。

權(quán)益市場(chǎng)方面，平安理財(cái)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)股市進(jìn)一步下跌的空間有限，同時(shí)相對(duì)海外市場(chǎng)或仍存在一定的超額收益空間。短期建議等待市場(chǎng)企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上關(guān)注內(nèi)需發(fā)力板塊（消費(fèi)、投資相關(guān)）以及對(duì)美反制的受益板塊（進(jìn)口替代）。

而工銀理財(cái)則從投資者實(shí)操視角，建議投資者采取“防御優(yōu)先+多元布局”策略。首先是堅(jiān)持“穩(wěn)健優(yōu)先”原則，適度增加防御性配置，增加低波動(dòng)產(chǎn)品占比；其次是重點(diǎn)配置純債類(lèi)產(chǎn)品，因?yàn)檠胄杏型S持甚至加強(qiáng)寬松貨幣政策力度，收益率有望進(jìn)入新一輪下行周期。二季度債市有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前是布局純債資產(chǎn)的理想時(shí)點(diǎn)；三是構(gòu)建包含現(xiàn)金管理、低波動(dòng)純債和固收增強(qiáng)等多元化產(chǎn)品的資產(chǎn)組合，降低組合波動(dòng)性。

而國(guó)信證券則表示，對(duì)銀行理財(cái)而言，建議資產(chǎn)與產(chǎn)品端布局：一是啟動(dòng)避險(xiǎn)模式，優(yōu)先配置存款和中短久期信用債；二是優(yōu)化負(fù)債端管理，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益低、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)大的情況下，力推負(fù)債端成本下行；三是波動(dòng)率下降后，擇機(jī)發(fā)展多元產(chǎn)品體系，包括權(quán)益和跨境產(chǎn)品。

校對(duì)：李凌鋒??