在2024年券商并購重組大潮中，“國聯(lián)證券+民生證券”搶先在歲末之際飲下“頭啖湯”。

12月27日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于同意國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊、核準(zhǔn)國聯(lián)證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實(shí)際控制人等的批復(fù)》，標(biāo)志著國聯(lián)證券收購民生證券正式落地。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述兩家券商合并為新“國九條”出臺后首個券商并購重組過會項(xiàng)目，后續(xù)雙方業(yè)務(wù)的深度整合，將強(qiáng)化各自優(yōu)勢，為更多券商合并重組提供有效示范，進(jìn)而全面提升券商行業(yè)競爭力。

此外，期貨日報記者注意到，證監(jiān)會同步核準(zhǔn)國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券、民生基金管理有限公司、民生期貨有限公司（以下簡稱民生期貨）實(shí)際控制人。這意味著，在監(jiān)管要求下，本次收購塵埃落定后，國聯(lián)集團(tuán)旗下的國聯(lián)期貨與民生期貨也有望完成資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合，這將促進(jìn)國內(nèi)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化升級，為行業(yè)發(fā)展帶來新的增長動力。

券商并購重組步伐加速

國聯(lián)證券與民生證券的重組整合最早可追溯到2023年。2023年3月15日，國聯(lián)集團(tuán)便通過競價拍賣的方式，成功競得了民生證券總計(jì)34.71億股的股權(quán)。今年4月26日，國聯(lián)證券對外公布了一則關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，明確指出公司計(jì)劃通過發(fā)行股份的方式獲取民生證券的控制權(quán)，標(biāo)志著兩家證券公司的重組整合正式拉開序幕。今年12月17日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，經(jīng)上交所2024年第六次并購重組審核委員會審議會議，國聯(lián)證券發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金，獲上交所重組委審核通過?；仡櫾撝亟M方案的推進(jìn)過程，從9月27日正式獲上交所受理，到12月順利過會，僅耗時不到三個月，速度之快遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

對于本次并購重組，國聯(lián)證券表示，國聯(lián)證券與民生證券的并購重組，既是積極響應(yīng)黨的二十屆三中全會精神、中央金融工作會議精神，貫徹落實(shí)資本市場“1+N”政策體系要求的重要措施，也是自身做優(yōu)做強(qiáng)，積極打造一家業(yè)務(wù)特色鮮明、市場排名靠前、具有較強(qiáng)綜合競爭力的大型證券公司，更好支持服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、提升產(chǎn)業(yè)質(zhì)效，全面助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。

“2021到2023年，國聯(lián)證券、民生證券的主要業(yè)務(wù)指標(biāo)的行業(yè)排名均在40位左右，整體實(shí)力相當(dāng)。若簡單相加，合并后公司總資產(chǎn)將達(dá)1500億元，各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)排名有望大幅提升至前20位?！比A西期貨總經(jīng)理魏哲平在接受期貨日報記者采訪時表示，國聯(lián)證券和民生證券成功整合后，在服務(wù)區(qū)域企業(yè)方面將更具優(yōu)勢，有利于進(jìn)一步提升盈利能力和抗風(fēng)險能力。

在上海東亞期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川看來，國聯(lián)證券與民生證券的整合，是監(jiān)管層支持和鼓勵券商通過并購重組方式打造一流投資銀行的標(biāo)志性事件，也是上海和無錫兩地共同打造的長三角一體化發(fā)展的示范性案例。本次整合重組將促進(jìn)兩家公司在業(yè)務(wù)渠道、客戶資源和產(chǎn)品服務(wù)上的優(yōu)化融合，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)，增強(qiáng)資本實(shí)力，后續(xù)兩家公司有望形成一家收入規(guī)模超過60億元的綜合全能型券商，這將為資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展注入新的活力，推動行業(yè)整體競爭力的提升，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)市場健康發(fā)展，更加有力地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。

更進(jìn)一步來看，券商之間通過并購重組，不僅能夠有效推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化、優(yōu)化區(qū)域布局，也將重塑并革新整個證券行業(yè)的發(fā)展格局。

魏哲平認(rèn)為，證券行業(yè)目前處于底部周期，需要通過供給側(cè)改革來整合提效。國聯(lián)證券收購民生證券案例出現(xiàn)，表明證券業(yè)中等規(guī)模以上公司的整合空間仍然存在，未來也能誕生更多大體量的頭部機(jī)構(gòu)，有利于提升我國證券行業(yè)的集中度和穩(wěn)定性。

記者注意到，在監(jiān)管層積極倡導(dǎo)并購重組、促進(jìn)證券業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，國內(nèi)券商整合重組的步伐正顯著加快。據(jù)悉，12月以來，“國君證券+海通證券”“西部證券+國融證券”“國信證券+萬和證券”以及“浙商證券+國都證券”等多起券商整合重組事項(xiàng)均取得新的階段性成果。其中，備受矚目的“國泰君安+海通證券”合并重組進(jìn)展迅速，相關(guān)申請已于12月23日正式獲得中國證監(jiān)會及上海證券交易所受理。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來券商并購潮有望延續(xù)。

國聯(lián)期貨與民生期貨或?qū)⒂瓉碣Y產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合

隨著證券公司層面的并購重組，券商旗下期貨公司的資源整合也蓄勢待發(fā)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，12月27日，證監(jiān)會在核準(zhǔn)國聯(lián)證券成為民生證券主要股東的同時，也核準(zhǔn)國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券、民生基金管理有限公司、民生期貨實(shí)際控制人。這意味著，本次國聯(lián)證券收購民生證券交易完成后，國聯(lián)證券將新增控股民生期貨，這與國聯(lián)證券的控股股東國聯(lián)集團(tuán)旗下控股的國聯(lián)期貨，存在期貨業(yè)務(wù)各自并行經(jīng)營的格局，涉及同業(yè)競爭的情況，需要進(jìn)行整合。

對此，證監(jiān)會在批復(fù)中也表示，民生期貨應(yīng)當(dāng)督促實(shí)際控制人國聯(lián)集團(tuán)按照向證監(jiān)會報送的方案，在承諾時限內(nèi)穩(wěn)妥有序完成民生期貨、國聯(lián)期貨的整合工作。

12月初，國聯(lián)證券曾表示，國聯(lián)集團(tuán)將通過進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合或采取其他合法方式，穩(wěn)妥解決國聯(lián)期貨與民生期貨之間的利益沖突、同業(yè)競爭問題。據(jù)悉，國聯(lián)集團(tuán)已就國聯(lián)期貨與民生期貨整合制定了初步方案，本次交易新增的同業(yè)競爭問題將得到解決。

回顧歷史，我國期貨公司整合重組有諸多先例。2002年，期貨行業(yè)出現(xiàn)首例大規(guī)模合并重組事件，即包括中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司攜手深圳中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、河南中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、遼寧中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、武漢華中期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、沈陽中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司以及北京天龍期貨經(jīng)紀(jì)有限公司等8家期貨公司進(jìn)行的合并重組，堪稱行業(yè)內(nèi)的里程碑事件，推動了我國期貨行業(yè)向大規(guī)模重組邁進(jìn)，極大地促進(jìn)了整個期貨行業(yè)快速發(fā)展。

2006年后，國內(nèi)券商掀起了一輪針對期貨公司的收購熱潮，此舉旨在為股指期貨業(yè)務(wù)推出鋪平道路。魏哲平回憶道：“2007年中信證券收購金牛期貨100%股權(quán)是這一時期的代表性案例?？偟目矗?006至2009年間，眾多期貨公司經(jīng)歷了股權(quán)變更和重組，包括2008年華西證券收購大業(yè)期貨，更名為現(xiàn)在的華西期貨?！?/p>

2013年至2014年，期貨行業(yè)再次迎來了一波兼并重組的高潮。2013年，長江期貨成功收購湘財祈年期貨，江蘇弘業(yè)期貨并購華證期貨，格林期貨吸收合并大華期貨，北京中期期貨也完成對方正期貨的吸收合并。步入2014年，五礦期貨在6月順利吸收合并經(jīng)易期貨，中信期貨于12月也獲準(zhǔn)吸收合并中信新際期貨，期貨行業(yè)再次得以整合升級。

“經(jīng)過上述期貨公司間的戰(zhàn)略合并與重組舉措，我國期貨行業(yè)的資源得到了更為深入的整合與優(yōu)化，成功孕育出了一批擁有雄厚資本實(shí)力、廣泛市場份額以及顯著品牌效應(yīng)的期貨公司。比如，中證期貨與中信新際期貨的整合，就為中信期貨從二三線公司升級為一線期貨公司奠定了基礎(chǔ)，中信期貨用了三年時間就實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，規(guī)模和利潤排名行業(yè)第一?！本按ㄕf。

展望未來，在券商并購重組潮以及旗下期貨公司資源整合的背景下，魏哲平告訴記者，兼并重組可能會成為國內(nèi)期貨公司發(fā)展壯大的一條重要途徑：一方面，從監(jiān)管角度來看，遵循市場化、法治化原則實(shí)施兼并重組可以增強(qiáng)期貨公司的發(fā)展動能，提升抗風(fēng)險能力，保護(hù)投資者的權(quán)益；另一方面，對期貨公司而言，合并后的期貨公司產(chǎn)品線會更加豐富，研發(fā)實(shí)力將再上新臺階，與此同時運(yùn)營成本也會相對降低，在市場競爭中擁有更多優(yōu)勢。

中期協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月，全國150家期貨公司凈資本合計(jì)為1235.52億元，凈資產(chǎn)為1952.58億元。“從行業(yè)現(xiàn)狀來看，我國期貨公司總體數(shù)量多、單體力量弱的特點(diǎn)仍然比較突出，行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和綜合實(shí)力提升的任務(wù)比較艱巨。行業(yè)兼并重組是期貨公司快速擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)自身實(shí)力、探索新利潤增長點(diǎn)的有效途徑?！蔽赫芷秸f，未來通過并購重組，期貨公司能夠更好地適應(yīng)市場變化，提升服務(wù)質(zhì)量和效率，增強(qiáng)自身的風(fēng)險管理和創(chuàng)新能力。同時也將為期貨市場的長期健康發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

景川也表示，面對當(dāng)前國內(nèi)期貨行業(yè)日益激烈的競爭格局，期貨公司通過整合可以減少同質(zhì)化競爭，提高市場集中度，顯著增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。期貨公司的整合與重組正逐漸成為一股不可忽視的趨勢，為期貨公司飛躍式發(fā)展提供有力支撐，推動期貨行業(yè)競爭力全面提升。