12月27日，距離拿到上交所的“通過”意見僅10天，證監(jiān)會也對“國聯(lián)并購民生”按下了放行鍵。至此，這樁行業(yè)聚焦的并購交易以令人驚訝的速度，迎來了最后的歡喜結局。

根據(jù)公告，證監(jiān)會同意國聯(lián)證券向相關交易對方發(fā)行股份購買相關資產(chǎn)的注冊申請，同意國聯(lián)證券發(fā)行股份募集配套資金不超過20億元的注冊申請，核準國聯(lián)證券成為民生證券的主要股東，對國聯(lián)證券通過換股方式依法取得民生證券99.2617%的股份無異議。

同時，證監(jiān)會還核準國聯(lián)集團成為民生證券、民生基金、民生期貨的實際控制人。

火速走完審核流程

時間回到8月8日晚間，國聯(lián)證券首次公布重組預案草案，計劃通過發(fā)行A股股份的方式向45名交易對方，購買其合計持有的民生證券99.26%股份，并募集配套資金總額不超過20億元。

9月27日，這一并購重組項目獲上交所受理，并很快在12月17日上會審核通過，成為新“國九條”后證券行業(yè)并購重組過會第一家。

如今僅僅10天過去，證監(jiān)會便給出了同意批復。從重組預案正式公布算起，整個審核流程絲滑到只用了不到5個月時間。

不出意外的話，這也將成為2020年中信證券收購廣州證券之后，證券行業(yè)落地的首單并購重組項目。對此，有業(yè)內人士向券商中國記者表示，本次交易的快速過審，是監(jiān)管部門支持和鼓勵證券公司通過并購重組打造一流投行的第一槍，具有一定的典型性和示范性。

也有分析人士指出，早在2023年國聯(lián)集團成功拍下民生證券34.71億股股權時，監(jiān)管部門和市場均已對國聯(lián)證券整合并購民生證券有所預期。有了前期的準備和溝通，后續(xù)并購交易進展順利也在情理之中。

另一方面，由于并購標的民生證券尚未上市，且國聯(lián)證券雖是A+H兩地上市，但此次交易并不涉及H股的發(fā)行募資，因此這筆交易在方案設計和審核流程方面也相對簡單一些。

改變行業(yè)競爭格局

在此前的交流中，國聯(lián)證券告訴券商中國記者，此次并購既是貫徹落實資本市場“1+N”政策體系要求的重要措施，也是自身做優(yōu)做強，更好支持服務新質生產(chǎn)力、提升產(chǎn)業(yè)質效，全面助力經(jīng)濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。

“民生證券作為一家投行業(yè)務特色鮮明的中型券商，體量與國聯(lián)證券相當，預計二者合并后協(xié)同性在于區(qū)域互補與業(yè)務互補?！睋?jù)國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦分析，通過合并民生證券，國聯(lián)證券綜合實力或提升至行業(yè)前20（2023年為行業(yè)前30—40），在此基礎上公司的治理優(yōu)勢有望進一步發(fā)揮，為長期發(fā)展蓄勢，期待兼并成效。

在廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳?？磥?，除了資產(chǎn)規(guī)模的顯著擴充，民生證券在業(yè)務領域有其獨特優(yōu)勢，雙方在經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、資管業(yè)務等多方面有望實現(xiàn)資源整合與協(xié)同發(fā)展。尤其民生證券在研究、衍生品等業(yè)務方面的經(jīng)驗與團隊，能為國聯(lián)證券帶來新的業(yè)務增長點，有助于其向多元化、綜合化金融服務提供商轉型。

公開信息顯示，民生證券擁有分布在全國近30個省級行政區(qū)的經(jīng)紀業(yè)務分支機構，并具有顯著競爭優(yōu)勢的投行業(yè)務。今年前三季度，滬深北交易所共審議通過35單IPO項目，涉及保薦機構19家，其中民生證券過會項目2單，排名并列第三。

陳福指出，隨著市場競爭加劇，中小券商通過并購重組實現(xiàn)規(guī)模擴張與資源優(yōu)化配置成為一種趨勢。國聯(lián)證券與民生證券的整合將在一定程度上改變行業(yè)競爭格局，促使其他券商審視自身戰(zhàn)略，或加速其在并購或業(yè)務創(chuàng)新方面的布局，推動整個行業(yè)向頭部集中化與差異化競爭并行發(fā)展。

市場聚焦后續(xù)整合

隨著交易的最終敲定，后續(xù)兩家券商如何實現(xiàn)業(yè)務整合的問題，成為市場關注的下一個焦點。

對此，國聯(lián)證券日前回復監(jiān)管問詢時表示，在向上交所報送交易申請文件的同時，國聯(lián)證券、民生證券等主體也同步向證監(jiān)會報送了相關行政審批事項申請材料，對國聯(lián)證券與民生證券、民生期貨與國聯(lián)期貨涉及的資產(chǎn)、業(yè)務、機構、人員具體整合時間計劃或階段性工作安排進行了說明。

其中，本次交易完成后，投行、財富管理、自營等相關條線將由整合后的特定主體承接，兩家證券公司的該項業(yè)務會系統(tǒng)性整合至對應主體。國聯(lián)集團也將根據(jù)相關法規(guī)和其公開承諾，通過進行資產(chǎn)和業(yè)務整合或采取其他合法方式，穩(wěn)妥解決國聯(lián)期貨與民生期貨之間的利益沖突、同業(yè)競爭問題。

國聯(lián)證券稱，將同民生證券一起從梳理治理結構及決策體系、統(tǒng)籌整合各項基本制度、及時向匯報整合進展三方面，穩(wěn)妥推進業(yè)務整合工作。針對員工整合，雙方計劃在保障勞動關系穩(wěn)定的基礎上，聽取員工意見或訴求，加強業(yè)務和人員的交流培訓，盡快統(tǒng)一構建并完善整合后各業(yè)務線和子公司的考核與激勵機制，制定公司發(fā)展戰(zhàn)略、共同構建企業(yè)文化，穩(wěn)定員工隊伍。

順便一提的是，雖時至年底，但證券行業(yè)并購重組步伐并未放緩。

先是12月3日，浙商證券公告稱，證監(jiān)會核準其成為國都證券的主要股東，核準其實際控制人浙江省交通集團成為國都證券實際控制人。隨后12月20日，國信證券披露，其購買萬和證券96.08%股份事宜獲深圳國資委原則同意。12月23日晚，國泰君安證券和海通證券也同步公告，雙方的合并重組申請正式獲得證監(jiān)會及上交所受理。

校對：楊立林