通過ESG管理推動證券行業(yè)文化建設的理論研究
來源:證券時報網(wǎng)2024-12-27 16:42

東海證券 蔣浥凡 李晨陽

引言

從2004年ESG概念被提出,到被要求金融機構和投資機構跟隨,ESG已經(jīng)成為金融和投資領域中一個重要的考量因素,其影響力和重要性在全球范圍內(nèi)持續(xù)增長。在當前全球可持續(xù)發(fā)展的大背景下,ESG(環(huán)境、社會和公司治理)管理逐漸成為企業(yè)運營的核心部分,尤其是在證券行業(yè),ESG管理與行業(yè)文化的內(nèi)在聯(lián)系日益緊密。本文將從實踐和案例角度出發(fā)探討ESG管理如何與證券行業(yè)文化相互融合,共同推動行業(yè)的高質量發(fā)展。

一、ESG管理與證券行業(yè)文化的內(nèi)在聯(lián)系

ESG管理與證券行業(yè)文化在戰(zhàn)略理念上展現(xiàn)出高度的一致性。證券公司通過ESG管理,將環(huán)境、社會和公司治理的理念融入公司戰(zhàn)略,這與證券行業(yè)文化中強調的“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的價值觀相契合,這種關聯(lián)性為ESG管理與文化建設的聯(lián)動提供了必要基礎。

這些價值觀不僅指導企業(yè)內(nèi)部的運營和管理,也與ESG理念中的可持續(xù)發(fā)展、社會責任和良好治理相契合。通過將這些價值觀融入到ESG實踐中,企業(yè)能夠更好地實現(xiàn)長期發(fā)展,同時對社會和環(huán)境產(chǎn)生積極影響。證券行業(yè)文化在發(fā)展過程中形成了鮮明的行業(yè)文化理念和一系列行為準則,構成了“平衡各方利益、建立長效激勵、加強聲譽約束、落實責任擔當、融合發(fā)展戰(zhàn)略、強化文化認同、激發(fā)組織活力、秉承守正創(chuàng)新、崇尚專業(yè)精神以及堅持可持續(xù)發(fā)展”十要素,在探討證券行業(yè)文化價值觀與ESG之間的聯(lián)系時,我們可以從以下幾個方面進行具體論述:

1.戰(zhàn)略理念協(xié)同

ESG管理強調環(huán)境、社會和公司治理的協(xié)調發(fā)展,這與證券行業(yè)文化中的“堅持可持續(xù)發(fā)展”要素相呼應。證券行業(yè)鼓勵構建ESG治理架構和治理機制,推動經(jīng)濟、社會、環(huán)境的協(xié)調發(fā)展。

2.治理共建

在治理層面,ESG管理和證券行業(yè)文化都強調了績效考核與合理薪酬管理制度的重要性。ESG管理中的“薪酬激勵機制”議題與證券行業(yè)文化建設中的“落實責任擔當”要素相契合,都倡導將文化建設和ESG績效相關指標納入到薪酬考核和激勵體系中。

3.管理互促

ESG管理的實施可以為證券行業(yè)文化建設提供有效的管理工具,并支持文化建設工作與國際接軌。同時,證券行業(yè)文化建設的要求體現(xiàn)了國家政策倡導及行業(yè)發(fā)展訴求,將文化建設引入ESG管理,可進一步完善、豐富ESG管理的內(nèi)涵。

4.社會責任與投資者教育

證券行業(yè)文化中的“落實責任擔當”要素包含了“積極履行社會責任”和“加強投資者保護”,這與ESG管理中的社會層面議題相一致。ESG管理通過優(yōu)化客戶服務、積極回應投資者關切、做好投資者教育工作,加強了對社會責任的履行。

5.綠色文化建設

證券行業(yè)文化中的“堅持可持續(xù)發(fā)展”要素鼓勵構建綠色文化,這與ESG管理中的環(huán)境層面議題相吻合。證券公司通過基于碳核算數(shù)據(jù)設定量化目標、定期跟蹤管理執(zhí)行進度、加入綠色行動倡議等措施,推進公司綠色文化建設。

6.高質量發(fā)展

證券行業(yè)文化中的“高質量發(fā)展”與ESG管理的目標一致,都旨在推動證券公司實現(xiàn)高質量、可持續(xù)發(fā)展。ESG管理通過提升非財務績效監(jiān)測、披露、管理能力,為證券公司文化建設提供了量化績效管理的決策基礎。

7.風險管理與合規(guī)

證券行業(yè)文化中的“加強聲譽約束”和“強化文化認同”與ESG管理中的治理層面議題相呼應,都強調了合規(guī)風險管理和商業(yè)道德的重要性。ESG管理通過整合多維度數(shù)據(jù)資源來豐富評級底層指標,提升治理績效。

二、ESG理論基礎框架

ESG理論基礎框架是一個多維度、跨學科的概念體系,它涉及環(huán)境、社會和公司治理三個核心領域,旨在推動企業(yè)在追求經(jīng)濟效益的同時,也關注環(huán)境和社會的可持續(xù)發(fā)展。ESG理論基礎框架在證券行業(yè)的運用涵蓋了信息披露、綠色金融、責任投資、風險管理、文化建設等多個方面,旨在推動證券行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和社會責任履行,ESG理論基礎框架在證券行業(yè)的運用主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

1.ESG的理論基礎

ESG的理論基礎主要源自兩個方面:可持續(xù)發(fā)展理論和利益相關者理論。可持續(xù)發(fā)展理論強調在滿足當代人需求的同時,不損害后代人滿足自身需求的能力。ESG投資正是這一理論在金融領域的具體實踐,通過將環(huán)境和社會因素納入投資決策,推動企業(yè)采取更加可持續(xù)的經(jīng)營模式,實現(xiàn)經(jīng)濟、社會和環(huán)境的協(xié)調發(fā)展。利益相關者理論認為企業(yè)的發(fā)展不僅依賴于股東的投資,還包含眾多利益相關者的利益,如員工、客戶、供應商和社區(qū)。ESG投資要求投資者關注這些利益相關者的權益,通過投資行為推動企業(yè)改善對利益相關者的管理,增強企業(yè)的長期競爭力。

2.ESG信息披露與評價體系

證券行業(yè)將ESG納入公司管理,并在實際業(yè)務中以ESG為導向。滬深北三大交易所發(fā)布了《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引(試行版)》,標志著中國企業(yè)可持續(xù)信息披露進入新階段。證券公司如中金公司建立了中國上市公司可持續(xù)發(fā)展能力評價體系——中金ESG評級,涵蓋環(huán)境、社會、治理三個維度,包括25個二級議題和74個三級話題。

3.綠色金融與“雙碳”目標

證券行業(yè)通過資金配置引導產(chǎn)業(yè)結構、能源結構向綠色低碳轉型,支持國家“雙碳”目標。例如,證券公司承銷綠色公司債券規(guī)模逐年增長,2020年至2022年復合年增長率約為37.75%。中金公司承銷了多單綠色債券和碳中和債,服務對象涵蓋中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)等。

4.責任投資與ESG產(chǎn)品創(chuàng)新

證券行業(yè)推動責任投資理念,服務可持續(xù)發(fā)展。不少券商將ESG理念運用于公司風險管理和投資決策,如第一創(chuàng)業(yè)在新產(chǎn)品、新業(yè)務、日常業(yè)務風險評估中整合融入ESG評估內(nèi)容。同時,證券行業(yè)通過創(chuàng)立ESG產(chǎn)品,吸引更多社會資金投入到綠色低碳項目。

5.ESG風險管理

海通證券等公司將ESG風險融入自身全面風險管理體系,制定《ESG風險管理辦法(試行)》等文件,規(guī)范投資交易類業(yè)務、信用類業(yè)務、投資銀行業(yè)務及客戶資產(chǎn)管理業(yè)務等業(yè)務活動中ESG風險管理機制和流程。

6.ESG與公司文化建設

證券行業(yè)將ESG理念與公司文化建設相結合,通過ESG實質性議題管理推動文化建設。例如,從環(huán)境、社會和公司治理三個層面篩選出薪酬激勵機制、投資者教育、綠色運營等代表性議題,深度挖掘行業(yè)優(yōu)秀行動案例,為證券公司文化建設提供路徑建議。

三、ESG管理在證券行業(yè)的實踐

分析ESG投資策略如何影響公司估值、市場表現(xiàn)以及長期投資回報,對于理解當代資本市場的演變具有重要意義。以創(chuàng)新投為例,ESG管理可運用于股權投資環(huán)節(jié)的各個流程。

1.ESG投資的表現(xiàn):

通過研究ESG評級與公司財務表現(xiàn)之間的關系,有助于探討行業(yè)的變化對公司盈利能力以及資本支出之間的關系,有助于對擬投企業(yè)的投資價值評估。因為它不僅與企業(yè)的財務績效和價值正相關,還與企業(yè)的風險管理和融資成本密切相關。

ESG評級與企業(yè)的財務績效呈現(xiàn)正相關性。研究結果顯示,企業(yè)社會責任對于企業(yè)財務績效具有促進作用。同時,長期與中期而言,ESG與財務績效呈現(xiàn)顯著的正相關性。ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)往往具有更好的財務表現(xiàn),這對于投資者評估企業(yè)的財務健康狀況和未來盈利能力具有重要意義。

ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值之間存在正相關關系。企業(yè)ESG得分越高,企業(yè)價值越高,這意味著,投資者可以通過評估企業(yè)的ESG表現(xiàn)來預測其長期價值和潛在的超額回報。

此外,ESG方面的優(yōu)異表現(xiàn)可以幫助公司有效降低融資成本。積極披露ESG相關報告,能降低信息不對稱,提升評級;ESG提升公司品牌,有利于降低融資成本,拓寬綠色債券融資渠道。據(jù)不完全統(tǒng)計,綠色債券的發(fā)行成本普遍低于傳統(tǒng)債券15—20bp。這對于評估企業(yè)的財務成本和資金使用效率具有重要影響。

2.ESG投資的策略:

研究ESG投資策略的實施方式和效果,有助于分析未來的投資風向和制定相關的投資策略。通過研究ESG有助于投資者把握未來的投資風向,制定出更加科學、合理和有效的投資策略。隨著ESG投資的不斷發(fā)展和成熟,證券行業(yè)的一級市場和二級市場投資也都需要不斷學習和適應,以確保在競爭激烈的市場中保持優(yōu)勢。

根據(jù)中金公司的研究預測,中國ESG投資規(guī)模預計于2025年達到20萬億元至30萬億元,占資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模的20%至30%。迅速增長的ESG投資規(guī)模為企業(yè)發(fā)展帶來了大量的資金支持,而為獲得更多的資本青睞,企業(yè)需要做好ESG相關工作,將ESG理念融入組織戰(zhàn)略和重大決策、日常經(jīng)營管理,主動編制ESG報告對企業(yè)信息進行充分披露。這表明,ESG表現(xiàn)已成為資本市場機構投資人的一種風險排查機制,是投資者評估企業(yè)經(jīng)營的重要指標。ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司在面臨極端環(huán)境(事件)時,具有更強的抗風險能力,降低尾部風險發(fā)生的概率。高ESG的企業(yè)風險管理能力更強,這有助于減少投資組合中股價出現(xiàn)巨幅震蕩的可能性,使得ESG投資策略更容易取得穩(wěn)健的投資回報。

預計未來ESG投資規(guī)模將不斷增長,尤其是在新興和發(fā)展中經(jīng)濟體。這一趨勢表明,未來投資風向將更加傾向于那些能夠滿足ESG標準的企業(yè),券商自有資金投資更需要關注這一變化,調整投資策略以適應市場發(fā)展。此外,隨著ESG投資監(jiān)管、審計、咨詢、法律法規(guī)等相關配套的完善,未來各國對ESG投資的監(jiān)管一定會加強,特別在綠色金融產(chǎn)品的標準化以及打擊“洗綠”行為等方面。這將為投資機構提供一個更加規(guī)范和透明的投資環(huán)境,有助于制定出更加穩(wěn)健的投資策略。

3.ESG和風險管理:

探討ESG評級和企業(yè)風險管理之間的聯(lián)系,有助于完善投后管理框架,提升企業(yè)價值,降低風險,并推動可持續(xù)發(fā)展。

ESG被視為企業(yè)價值增長的新驅動力,它推動企業(yè)管理理念的變革,并成為競爭中的關鍵制勝因素。在投后管理中,ESG的融入有助于企業(yè)從品牌、創(chuàng)新、效率、融資、風控、人才六個方面提升價值創(chuàng)造,并且納入環(huán)境、社會和公司治理風險因素分析,有助于發(fā)現(xiàn)并管理潛在的企業(yè)風險,減少法律、聲譽和操作風險。良好ESG表現(xiàn)的公司往往能夠實現(xiàn)更好的財務指標和股東回報。在投后階段注重ESG因素,有助于挖掘長期增長潛力和價值創(chuàng)造機會,提高投資組合的整體績效。

此外,還可以通過量化指標的方式持續(xù)跟蹤已投企業(yè),做好投后風險管理工作。比如選擇具有代表性的財務指標,如總資產(chǎn)報酬率(ROA)、每股收益(EPS)、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)以及詹森指數(shù)等經(jīng)典指標等,通過主成分分析等統(tǒng)計方法進行降維處理,并計算權重比例,最終得出綜合財務績效指標。還可以定期跟蹤ESG市場和指數(shù)的表現(xiàn),選擇不同的ESG策略相關的指數(shù)進行比對,如ESG整合策略和ESG正面篩選策略,并根據(jù)歷史行情進行風險提示。

四、主要面臨的挑戰(zhàn)

證券行業(yè)在實施ESG管理時需要克服多方面的困難,包括監(jiān)管變化的適應、內(nèi)部標準的設定、可靠數(shù)據(jù)的獲取和分析等。解決這些問題對于提高ESG管理在證券行業(yè)文化建設中的有效性和可持續(xù)性至關重要。相較于銀行及投資機構,券商的參與方式更加多元,需要從頂層設計上統(tǒng)籌規(guī)劃可持續(xù)金融發(fā)展方略。目前僅部分頭部券商推出了公司層面的可持續(xù)金融戰(zhàn)略規(guī)劃,中小券商則實踐相對零散,整體呈現(xiàn)出“點狀發(fā)展,未成體系”的現(xiàn)狀。

1.起步晚,績效提升需時間檢驗

目前國內(nèi)券商踐行ESG理念面臨著起步晚的難題,許多券商還缺乏系統(tǒng)化的ESG管理體系、目標規(guī)劃和落地機制,?總體而言,?仍存在較大的提升空間,?需要積極學習國際ESG發(fā)展經(jīng)驗。?國內(nèi)券商、資管等投資機構對責任投資的意識有所提升,但在實踐上整體處于觀望狀態(tài),ESG投資尚處于起步階段。將ESG投資真正納入投資管理流程的機構較少,已納入投資決策的機構,ESG投資策略較為單一。

國際合作仍有一定信念偏差,資金流動和資源配置受到一定制約。國內(nèi)券商在與國際市場接軌的過程中,需要克服文化、標準等方面的差異,增強國際合作,并且需要在政策引導、行業(yè)合作、人才培養(yǎng)等方面進行努力,以促進ESG理念在國內(nèi)證券行業(yè)的深入發(fā)展。

2.缺乏統(tǒng)一標準

?中國尚未制定出一套完整、?權威的ESG標準和指南,?導致評估指標和形式不盡相同。?中國ESG評級總體起步較晚,影響力還較為欠缺。國內(nèi)外評級機構評價體系不同,也導致企業(yè)ESG評級出現(xiàn)“錯位”,與國際標準的聯(lián)動較弱。券商在進行ESG投資時,難以依賴現(xiàn)有的評級體系做出準確判斷。

ESG工作涉及多個主管部門,但當前缺乏明確的責任分配和統(tǒng)籌協(xié)調機制。這導致國家標準尚未出爐,團體標準“各說各話”,不同社會團體組織制定發(fā)布的ESG相關團體標準存在內(nèi)容交叉重復矛盾,缺乏統(tǒng)一性。

國際上雖有GRI、TCFD、ISSB等機構發(fā)布ESG標準規(guī)范,但由于中國與西方發(fā)達國家在經(jīng)濟發(fā)展階段、經(jīng)營理念和文化上存在差異,直接照搬國際現(xiàn)有ESG信息披露框架、評價評級體系和方法不能客觀反映中國企業(yè)ESG方面的真實表現(xiàn)和社會價值。西方國家把控國際ESG評級體系,國際評級機構對中國市場存在天然信息壁壘,中國企業(yè)的ESG信息披露規(guī)范不統(tǒng)一、量化程度低,導致許多中國企業(yè)在國際評級體系下難以獲得高評級。

3.薪酬激勵政策與ESG目標結合難度大

如何將ESG、文化建設相關的非財務指標全面納入公司現(xiàn)行的考評激勵體系,是國內(nèi)證券公司仍在探索的問題。中國證券業(yè)協(xié)會在《證券公司文化建設實踐評估指標(試行)》中明確要求建立科學的績效考核與合理的薪酬管理制度,將廉潔從業(yè)、合規(guī)誠信執(zhí)業(yè)、踐行行業(yè)和公司文化理念等情況納入績效考核與薪酬管理。薪酬激勵政策與ESG目標結合需要實施薪酬長期激勵計劃改革,強化員工薪酬與集團長期可持續(xù)收益的關聯(lián)性,降低為追求短期績效而損害長期收益的激勵。

券商在自營投資、資產(chǎn)管理、行業(yè)研究、碳市場交易等業(yè)務中,依然存在大量的可持續(xù)金融業(yè)務空間有待挖掘。在券商各業(yè)務模式中如何融入ESG,助力國家雙碳戰(zhàn)略,仍有較大探索空間。

4.ESG專業(yè)人才缺乏

ESG實踐的主要障礙是缺乏人才,知識和指引。國內(nèi)券商在ESG領域的專業(yè)人才儲備不足,這限制了其在ESG實踐方面的深入和創(chuàng)新。據(jù)CFA協(xié)會的《中國ESG金融人才職業(yè)發(fā)展報告》顯示,ESG金融專業(yè)人才就業(yè)市場已邁入剛需時代,但專業(yè)人才供需缺口大,知識能力緊缺問題依然嚴峻。全球只有21%的金融中心城市開展了可持續(xù)發(fā)展相關的所有類型教育活動,學位教育極度缺乏。國內(nèi)高校開設ESG相應的課程數(shù)量非常有限,ESG方面的研究者、學者較為缺乏。

金融機構希望擁有既具備投資管理能力,又具備綜合型ESG專業(yè)知識和技能的人才,但這類復合型人才在市場上難以找到。ESG人才除了需要具備ESG專業(yè)性,還需要具備行業(yè)的專業(yè)性,這使得人才培養(yǎng)難度加大。

綜述

通過ESG管理推動證券行業(yè)文化建設,?不僅順應了全球可持續(xù)發(fā)展的潮流,?也為證券行業(yè)的高質量發(fā)展提供了有力的支撐和保障,但其推動方式及方法仍需要不斷的探索與突破。證券公司需要優(yōu)化治理結構,強化內(nèi)部機制,建立全面的ESG管理體系,確保ESG理念與企業(yè)經(jīng)營活動相融合,這包括在決策、組織細化、執(zhí)行等方面形成管理閉環(huán)。同時完善人才梯隊,構建ESG專業(yè)人才隊伍,外部選聘和內(nèi)部培養(yǎng)相結合,在投行、投資、資管、交易、研究等多條線積累ESG專項人才。(CIS)

校對:趙燕

責任編輯: 楊國強
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