暫免收取，減半收??！2025年期貨市場降費措施出臺。

為進一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場成本，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，12月27日盤后，上海期貨交易所（含上海國際能源交易中心）、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所、廣州期貨交易所等國內(nèi)5家期貨交易所均公布2025年降費措施，包括套期保值交易手續(xù)費減半收取、免收標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費等。

期貨市場2025年降費方案出爐

12月27日，上海期貨交易所發(fā)布公告稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，暫免收取各品種交割手續(xù)費，各品種的套期保值交易手續(xù)費實施減半優(yōu)惠，標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金的手續(xù)費按優(yōu)惠費率0.1%（年化）收取，交易所認定的高頻交易者除外。上期所子公司上海國際能源交易中心發(fā)布公告稱，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，暫免收取各品種［除集運指數(shù)（歐線）期貨外］交割手續(xù)費，暫免收取標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金的手續(xù)費，各品種的套期保值交易手續(xù)費實施減半優(yōu)惠，能源中心認定的高頻交易者除外。

鄭州商品交易所的公告稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月2日起至2025年12月31日，免收全部期貨品種套保開倉、交割、倉單轉(zhuǎn)讓（含期轉(zhuǎn)現(xiàn)中倉單轉(zhuǎn)讓）及標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費，交易所認定的高頻交易者除外。

當(dāng)日，大連商品交易所發(fā)布公告稱，自2025年1月1日至2025年12月31日，實施如下手續(xù)費減免措施，交易所認定的高頻交易者除外：免收期貨交割手續(xù)費，免收標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付手續(xù)費，免收標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費，免收期轉(zhuǎn)現(xiàn)手續(xù)費，減半收取套期保值交易手續(xù)費。

中國金融期貨交易所稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，減半收取股指期貨和國債期貨交割手續(xù)費、股指期權(quán)行權(quán)（履約）手續(xù)費，交易所認定的高頻交易者除外。

廣州期貨交易所發(fā)布公告稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月1日至2025年12月31日，實施如下手續(xù)費減免措施。公告顯示，免收全部期貨品種以下手續(xù)費：交割手續(xù)費；標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)手續(xù)費；標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付手續(xù)費；標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費。以上措施采取直接免收方式實施。全部期貨、期權(quán)品種套期保值交易手續(xù)費減收50%，每月對會員核算并發(fā)放減收額度，抵扣后續(xù)產(chǎn)生的交易手續(xù)費。交易所認定的高頻交易者除外。

市場人士：上市公司通過套保管理風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)營是大勢所趨

近年來，上市公司利用期貨和衍生工具管理風(fēng)險的比例不斷提高，A股上市公司發(fā)布套期保值公告的數(shù)量從幾百份快速增加至上千份。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月至11月，我國期貨市場累計成交金額561.99萬億元，同比增長7.98%。截至11月底，全市場有效客戶數(shù)248.98萬戶，資金總量1.73萬億元，較年初分別增長12.86%、14.97%。其中，以產(chǎn)業(yè)客戶、中長期資金為代表的機構(gòu)交易者近幾年增速明顯，截至11月底，法人客戶持倉占比達64.93%，特殊法人日均權(quán)益占比達50%，產(chǎn)業(yè)和機構(gòu)客戶已成為決定期貨市場運行質(zhì)效的重要力量。此前，截至2023年末，全市場法人客戶共9.3萬個，其中產(chǎn)業(yè)客戶4.8萬個。

另外，根據(jù)避險網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年11月，有29家非金融類A股上市公司首次發(fā)布套期保值相關(guān)公告。今年前11個月，發(fā)布套保相關(guān)公告的非金融類A股上市公司達1408家，整體套期保值參與率達26.84%，較去年同期提高了3.3個百分點。

避險網(wǎng)創(chuàng)始人劉文財認為，上市公司通過套保管理風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)營是大勢所趨。

第一，套期保值能穩(wěn)定上市公司現(xiàn)金流，保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營并通過投資提升價值。進行套保的上市公司的投資活動受價格不確定性的負面影響顯著弱于不進行套保的上市公司。對加拿大上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，進行套保的上市公司資產(chǎn)回報率比非套保上市公司高10個百分點，其收益的波動性也低很多。

第二，套期保值能夠降低上市公司破產(chǎn)風(fēng)險，提升其持續(xù)價值。對美國銀行業(yè)的實證研究顯示，使用利率衍生品進行套期保值的銀行所負擔(dān)的資本成本更低，更不易受系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，破產(chǎn)風(fēng)險也更低。

第三，套期保值能夠降低上市公司資本成本，增強公司融資能力。套期保值降低了上市公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，也就降低了上市公司的加權(quán)平均資本成本，從而降低了風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率。有研究指出，套期保值可以降低上市公司的債務(wù)成本，并助其獲得投資限制更少的債務(wù)合約，顯著提高投資水平。因此，進行套保的上市公司往往會持有更少的現(xiàn)金，獲取更多的外部融資，其資產(chǎn)負債表管理也更加成熟，更具盈利能力。

證監(jiān)會發(fā)布《期貨經(jīng)紀(jì)合同要素》等5項金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

近日，證監(jiān)會發(fā)布《期貨經(jīng)紀(jì)合同要素》《證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)備份能力規(guī)范》《證券期貨業(yè)數(shù)據(jù)模型?第5部分：期貨公司邏輯模型》《區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份技術(shù)規(guī)范》《區(qū)域性股權(quán)市場企業(yè)、產(chǎn)品和投資者編碼規(guī)范》5項金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，自公布之日起施行。

《期貨經(jīng)紀(jì)合同要素》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)于2013年首次發(fā)布，本次修訂在2013版基礎(chǔ)上，結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展對期貨公司接受客戶委托進行期貨交易時交易結(jié)果的責(zé)任分配事項、客戶期貨保證金安全存管事項、交易指令事項、通知事項、追加保證金和強行平倉等風(fēng)險控制事項、交割事項等內(nèi)容進行了明確規(guī)范。標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布實施，為期貨公司編制規(guī)范統(tǒng)一的期貨經(jīng)紀(jì)合同文件提供指導(dǎo)，有利于保護投資者合法權(quán)益。

《證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)備份能力規(guī)范》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)給出了證券期貨業(yè)機構(gòu)信息系統(tǒng)備份能力建設(shè)框架，規(guī)范了數(shù)據(jù)備份能力、故障應(yīng)對能力、災(zāi)難應(yīng)對能力和重大災(zāi)難應(yīng)對能力4種備份能力量化指標(biāo)要求，并提供了行業(yè)最佳實踐。標(biāo)準(zhǔn)的制定實施，有利于證券期貨行業(yè)機構(gòu)防范信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險，提升行業(yè)的信息系統(tǒng)容災(zāi)能力。

《證券期貨業(yè)數(shù)據(jù)模型?第5部分：期貨公司邏輯模型》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)給出了期貨公司建立邏輯模型的思路和方法，對邏輯模型涉及的實體關(guān)系圖、數(shù)據(jù)表和數(shù)據(jù)項的英文名稱及英文詞根編制規(guī)則、業(yè)務(wù)分類標(biāo)簽及數(shù)據(jù)敏感性標(biāo)簽等給出了指引和具體示例。標(biāo)準(zhǔn)的制定實施有利于促進數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化和集中處理，為證券期貨行業(yè)機構(gòu)提供了一套切實可行的期貨公司邏輯模型建設(shè)方案。

《區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份技術(shù)規(guī)范》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份系統(tǒng)架構(gòu)、分布式數(shù)字身份標(biāo)識符文檔及其屬性、可驗證憑證及其屬性、可驗證表述及其屬性、分布式數(shù)字身份的關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程、基于分布式數(shù)字身份標(biāo)識符和可驗證憑證的數(shù)據(jù)流通機制。標(biāo)準(zhǔn)適用于區(qū)域性股權(quán)市場及其服務(wù)的企業(yè)和投資者、數(shù)據(jù)提供方、監(jiān)管部門等在區(qū)域性股權(quán)市場進行分布式數(shù)字身份系統(tǒng)建設(shè)或應(yīng)用，促進市場主體間的跨域身份認證和可信數(shù)據(jù)流通，為構(gòu)建基于“監(jiān)管鏈—業(yè)務(wù)鏈”雙層架構(gòu)的區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份系統(tǒng)提供堅實基礎(chǔ)。

《區(qū)域性股權(quán)市場企業(yè)、產(chǎn)品和投資者編碼規(guī)范》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)的企業(yè)、產(chǎn)品和投資者的編碼要求和分配規(guī)則，并提供了企業(yè)編碼、產(chǎn)品編碼和投資者編碼參考示例。標(biāo)準(zhǔn)的制定實施為證券期貨行業(yè)機構(gòu)提供了統(tǒng)一的區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)的企業(yè)、產(chǎn)品和投資者的編碼規(guī)范，區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)的企業(yè)、產(chǎn)品和投資者按照統(tǒng)一的編碼標(biāo)準(zhǔn)進行登記托管和投資者管理，有利于企業(yè)、產(chǎn)品、投資者的規(guī)范管理，促進投融資合作對接。

證監(jiān)會表示，下一步，將繼續(xù)推進資本市場信息化數(shù)字化建設(shè)，著力做好數(shù)據(jù)治理和業(yè)務(wù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)制定工作，促進數(shù)據(jù)治理和業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)研制，不斷夯實科技監(jiān)管基礎(chǔ)。

總成交量約1.47萬張！多晶硅期權(quán)昨日上市交易，市場再添“套保利器”

12月27日，多晶硅期權(quán)合約正式掛牌交易，首批上市合約以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期貨合約為標(biāo)的，交易時間與多晶硅期貨合約的交易時間一致。

根據(jù)12月26日多晶硅期貨交易情況，27日多晶硅期權(quán)掛牌上市7個系列共計178個合約。截至收盤，多晶硅期權(quán)全合約總成交量約1.47萬張，其中看跌期權(quán)成交量約為0.76萬張，看漲期權(quán)成交量約0.72萬張，成交量PCR（看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值）達到108%，且?guī)缀跛衅跈?quán)交易量集中在2506合約上。

具體到不同到期時間和不同行權(quán)價合約來看，2025年5月12日到期的近月期權(quán)合約在最虛值的期權(quán)上成交最多，行權(quán)價為37000元/噸的近月看跌期權(quán)的成交量和持倉量均為全合約最高值。國泰君安期貨分析師張銀表示，37000元/噸這一價位或具有一定的支撐意義。

從波動率上看，截至昨日收盤，多晶硅期權(quán)近月合約隱含波動率約為21.3%，略低于現(xiàn)貨價格同期限歷史波動率的中位線水平，與相關(guān)品種工業(yè)硅期權(quán)的近月隱含波動率相近，體現(xiàn)出期權(quán)工具在新能源行業(yè)中給產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)套保提供了有效的相關(guān)性。

張銀表示，多晶硅期權(quán)中看漲期權(quán)合約的隱含波動率相對更高，體現(xiàn)出短期內(nèi)一定的看漲情緒，和多晶硅期貨上市以來相對掛牌價上漲8.7%的定價趨勢保持一致，體現(xiàn)出多晶硅期權(quán)定價的有效性。

從多晶硅基本面看，國投期貨研究院高級分析師沈卓飛認為，短期難有較大改善，期價或圍繞成本線寬幅震蕩。由于期貨合約掛牌價低于當(dāng)前現(xiàn)貨價格，首次掛牌的期權(quán)合約到期時間較長，如果短期價格出現(xiàn)一定上漲可以考慮買看跌期權(quán)空頭套保，如果波動率較高，也可以選擇賣出開口較大的寬跨式策略。

多晶硅期權(quán)合約掛牌交易有哪些作用？

“期權(quán)相比于期貨更接近‘價格保險’的概念，更加符合現(xiàn)代企業(yè)實際的套保需求。尤其是當(dāng)企業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展階段，期權(quán)靈活多樣化的套保方式，可以更好地滿足企業(yè)實現(xiàn)個性化的價格風(fēng)險管理需求?！鄙蜃匡w表示，對多晶硅行業(yè)來說，多晶硅期貨和期權(quán)的上市對價格發(fā)現(xiàn)、平抑市場異常波動有積極作用。此外，期權(quán)獨特的隱含波動率，也提供了一個對市場價格波動進行發(fā)現(xiàn)和預(yù)測的窗口，這是其他金融工具不具備的優(yōu)點。

業(yè)內(nèi)人士認為，多晶硅期權(quán)給多晶硅上下游相關(guān)企業(yè)提供了新的風(fēng)險管理工具。物產(chǎn)中大資本有限公司副總經(jīng)理張靈軍表示，相關(guān)企業(yè)利用期權(quán)工具進行風(fēng)險管理，一方面可以鎖定價格，保持穩(wěn)定的加工利潤；另一方面，相較期貨工具而言，可以免去追保壓力，有利于資金管理。此外，合理利用期權(quán)工具管理風(fēng)險，可以提高企業(yè)抵御風(fēng)險和穩(wěn)健經(jīng)營的能力，有利于企業(yè)的市值管理，從而進一步降低融資成本。

作為頭部大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)，廈門象嶼新能源為多晶硅期貨和期權(quán)上市做好了充分的準(zhǔn)備。據(jù)廈門象嶼新能源總經(jīng)理助理鄭敏敏介紹，在內(nèi)部組織架構(gòu)上，象嶼新能源組建了專業(yè)的衍生品業(yè)務(wù)部門，負責(zé)交易策略制定、操作以及日常運營管理，通過多次內(nèi)部培訓(xùn)與研討，提升團隊對期權(quán)產(chǎn)品的理解，強化風(fēng)險意識和合規(guī)觀念；加強多晶硅產(chǎn)研團隊建設(shè)，深入分析多晶硅市場基本面，為多晶硅衍生品的操作和風(fēng)險評估提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

在鄭敏敏看來，多晶硅期權(quán)上市首日流動性比較充足，他們也會將客戶需求和期權(quán)工具結(jié)合起來，為客戶提供累購/累沽、延遲點價、增強點價等多種含權(quán)貿(mào)易方案，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶不同的需求。

“多晶硅期權(quán)上市進一步完善了光伏產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理架構(gòu)，推動了產(chǎn)業(yè)客戶間的協(xié)同發(fā)展與合作。借助期貨和期權(quán)工具開展套期保值業(yè)務(wù)，能夠有效穩(wěn)定多晶硅的供需格局，提升產(chǎn)業(yè)鏈的運行效率與穩(wěn)定性?！编嵜裘舯硎?，我國是多晶硅生產(chǎn)與消費大國，多晶硅期貨、期權(quán)的上市對增強我國光伏產(chǎn)業(yè)在國際市場上的綜合競爭力意義重大。從產(chǎn)業(yè)視角來看，多晶硅期權(quán)為產(chǎn)業(yè)客戶提供了更為精準(zhǔn)、多樣化的價格風(fēng)險管理工具，使其能在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中靈活應(yīng)對價格波動，還可以通過優(yōu)化資源配置，助力企業(yè)在成本控制、生產(chǎn)規(guī)劃等方面實現(xiàn)更高效的決策，從而進一步鞏固和提升其在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的市場地位與競爭優(yōu)勢，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

“多晶硅期權(quán)為企業(yè)提供了更加靈活的避險工具，相較于期貨合約，期權(quán)可以進一步優(yōu)化企業(yè)的風(fēng)險管理方案?！睆堛y表示，在目前市場波動率相對不高的情況下，生產(chǎn)企業(yè)可以通過買入看跌期權(quán)來保護庫存價值，在市場劇烈波動時，不僅能夠避免價格下跌導(dǎo)致的價值虧損，還能夠利用保留庫存獲得價格上漲帶來的升值機會。同樣，下游采購企業(yè)可以通過買入看漲期權(quán)來鎖定進貨成本。

此外，張銀提醒，買入期權(quán)僅需支付權(quán)利金即可享有價格保護，短期內(nèi)可降低企業(yè)的資金占用壓力。而且，期權(quán)合約數(shù)量較多，允許企業(yè)根據(jù)自身需求靈活設(shè)計敞口，避免因過度對沖導(dǎo)致的機會成本損失。當(dāng)然企業(yè)也可以通過賣出期權(quán)或者構(gòu)建期權(quán)組合的方式對現(xiàn)貨貿(mào)易進行風(fēng)險管理，廣期所提供了豐富的組合策略保證金優(yōu)惠政策，能較大程度地降低企業(yè)的資金占用。

“在通過期權(quán)策略鎖定現(xiàn)貨銷售價格和進貨成本之后，企業(yè)在與上下游客戶談判時將占據(jù)更有利的地位?！睆堛y表示，多晶硅期權(quán)將使企業(yè)能以更透明的方式參與市場競爭，推動多晶硅市場構(gòu)建更加公平、公正的價格形成機制。

責(zé)任編輯：孫亞寧 主管：崔麗華