在2004年和2014年，國務(wù)院先后兩次出臺資本市場指導(dǎo)性文件，被市場稱為“國九條”。10年之后的2024年，新“國九條”發(fā)布，其對資本市場必將產(chǎn)生深遠的影響。

近10年來，國內(nèi)資本市場取得了長足發(fā)展。隨著科創(chuàng)板開板和北交所開業(yè)，以及全面注冊制的實施，為不少創(chuàng)新型科技企業(yè)登陸資本市場提供了條件，這方面的成就有目共睹。

不過，由于市場體系以及市場參與者不夠成熟，加上缺乏有效的約束機制，讓一些不符合上市條件的企業(yè)進入市場，甚至有些企業(yè)在發(fā)行過程中還存在欺詐行為。雖然這只是個別情況，但對市場的危害性很大?？苿?chuàng)板、北交所都已經(jīng)推出幾年，但表征它們走勢的幾個關(guān)鍵指數(shù)都還低于啟動時的位置。盡管其中原因很復(fù)雜，但相關(guān)板塊中高質(zhì)量公司不多，也是重要的影響因素。一個大而不強的股市，并不符合投資者的利益。如何化解上市公司質(zhì)量不高的問題，回應(yīng)投資者的關(guān)切，成為當前市場發(fā)展中一個繞不過去的問題，也是新“國九條”需要著手解決的問題。

新“國九條”中，一個很重要的看點就是強化退市制度，明確“應(yīng)退盡退”的原則。因為只有對上市公司嚴監(jiān)管，把不符合上市條件的公司強制退市，才能有效地提高市場質(zhì)量。以往，國內(nèi)證券市場也有退市制度，并且設(shè)計了有關(guān)退市的財務(wù)類、交易類等指標。此次公布的“國九條”，不但收緊了部分標準，同時對于財務(wù)造假、會計師無法出具標準審計報告、大股東占有公司資產(chǎn)且不予改正等多項違法情形，以及市值偏低影響流動性的情況，都確定為可能觸發(fā)退市的要件。那些長期經(jīng)營不善、不進行有效的市值管理、財務(wù)混亂、損害中小股東利益的公司，就面臨退市風險。

新“國九條”中有關(guān)退市政策的落地，部分存在問題的公司將面臨整改的壓力，部分公司還可能因此退市。不管最后有多少家公司退市，這會促使上市公司主動規(guī)范自身的行為，努力提高經(jīng)營水平，從而不斷提升對廣大投資者的回報。

上市公司如果被強制退市，對于公司的股東，尤其是中小股東來說，很可能會因此遭受一定的損失。這就需要監(jiān)管部門做好投資者保護工作，譬如對于存在欺詐上市、不按標準披露信息等嚴重損害投資者利益的公司，要嚴厲追究其大股東及實際控制人的責任，并且對投資者做出相應(yīng)的賠償。如果有中介機構(gòu)存在違規(guī)行為，就要追究其連帶責任，并且按先行賠付的原則進行善后處理。如果有人出于投機的目的，在明知存在重大風險的情況下仍然執(zhí)意追高，參與炒作，那么只能依據(jù)買者自負的市場規(guī)則，自己吞下這個苦果。雖然這不是大家都愿意看到的結(jié)果，但是從維護市場長期健康發(fā)展的角度來說，是無法回避的。

一個健康的股市，需要不斷有新的公司上市，同時也要淘汰一些不再符合上市條件的公司，通過吐故納新、優(yōu)勝劣汰，保持蓬勃的生機。在這方面，強化退市制度是必要的前提。我們相信，新“國九條”有關(guān)退市政策的落地，對打造一個健康的證券市場，必將起到積極的作用。

（本文作者桂浩明）