2020年2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布正式新規(guī)，放松創(chuàng)業(yè)板再融資的條件。期間突如其來的疫情，加劇了一些上市公司現(xiàn)金流壓力。在新政策和疫情兩相結(jié)合之下催生出了上市公司再融資熱潮，并呈現(xiàn)出一些新變化，比如參與定增的PE機(jī)構(gòu)“頭部化”趨勢(shì)、一二級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛跑步進(jìn)場(chǎng)等典型特征。

參與定增PE機(jī)構(gòu)的“頭部化”趨勢(shì)，在高瓴資本身上最為典型。這家全球知名、橫跨一二級(jí)市場(chǎng)的大機(jī)構(gòu)，自去年以來就頻頻在資本市場(chǎng)賺足了眼球和腰包。

在2月14日證監(jiān)會(huì)的再融資新政剛剛下發(fā)的那個(gè)周末，高瓴資本就以8折包干了凱萊英23億元定增，成為凱萊英本次擬發(fā)行股份唯一認(rèn)購方。由于是再融資新政首單，且參與定增的機(jī)構(gòu)來頭著實(shí)不小，這筆定增交易吸引了市場(chǎng)足夠多的的目光。據(jù)筆者了解，作為頭部PE的高瓴資本，很早就搭建了專門的定增業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過近幾年來的歷練，在投研、產(chǎn)品、市場(chǎng)等各環(huán)節(jié)的人員配備都已經(jīng)比較成熟。因此，再融資新規(guī)落地后的高瓴迅速出手，看似突然其實(shí)是水到渠成。

事實(shí)上，這并不是高瓴資本首次以定增的方式參股上市公司。在更早前，高瓴資本還耗巨資以定增方式入股大牛股愛爾眼科，并且在去年再次以戰(zhàn)投身份加碼愛爾眼科股票。而與高瓴一同入股愛爾眼科的這筆交易中，還包括同樣堪稱世界級(jí)戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的Temasek Fullerton Alpha Pte. Ltd(淡馬錫全資子公司)。

除了類似高瓴資本在紛紛加快分食定增市場(chǎng)的盛宴外，本地一些知名機(jī)構(gòu)也對(duì)定增市場(chǎng)鉚足了勁。基石資本有關(guān)負(fù)責(zé)人日前在接受采訪時(shí)就透露，基石資本一直在定增市場(chǎng)耕耘，累計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)60億，基金產(chǎn)品20多個(gè)，管理經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)績(jī)良好，現(xiàn)在也已開始籌備一批新的定增基金。

與此同時(shí)，諸如興全基金、睿遠(yuǎn)基金這樣一些頭部公募基金也在這一輪新的上市公司定增熱潮中表現(xiàn)搶眼，包圓定增份額的并不鮮見。

不過，頭部PE機(jī)構(gòu)加碼定增參與力度的行為更值得期待。一定程度上說，當(dāng)前背景下，PE頭部機(jī)構(gòu)掘金定增市場(chǎng)可謂天時(shí)地利。政策鼓勵(lì)已不用多說，這是最大的先決條件。至于地利，首先是資金實(shí)力，在這個(gè)充斥著資本寒冬氣息的經(jīng)濟(jì)周期里，一方面是中小企業(yè)的嗷嗷待哺，一方面則是投資機(jī)構(gòu)中有余糧的也不多，頭部機(jī)構(gòu)的資金優(yōu)勢(shì)在此時(shí)最為明顯。過去兩年，受再融資政策收緊影響，越來越多上市公司終止定增，通過增發(fā)的融資比重大幅下降。與此同時(shí)，股權(quán)質(zhì)押成為不少上市公司的重要融資方式，上市公司大規(guī)模商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。不得不說，當(dāng)下與頭部PE機(jī)構(gòu)合作是上市公司緩解資金壓力的最好選擇，而再融資新政的松綁也恰恰讓頭部機(jī)構(gòu)對(duì)參與定增有了足夠的吸引力。其次十分關(guān)鍵的是頭部機(jī)構(gòu)的多維賦能實(shí)力，諸如高瓴、淡馬錫這樣一級(jí)市場(chǎng)知名投資機(jī)構(gòu)，通常本身對(duì)產(chǎn)業(yè)和公司就有更深刻的理解，在項(xiàng)目?jī)r(jià)值判斷以及幫助企業(yè)發(fā)展上，相比單純的資金支持有更大資源整合實(shí)力和動(dòng)力，換句話說他們帶來的不單單只是錢。以高瓴資本入駐凱萊英為例，定增后高瓴資本成為公司持股5%以上的戰(zhàn)略股東，凱萊英依托自身在創(chuàng)新藥服務(wù)領(lǐng)域積累的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)能和平臺(tái)體系，為高瓴資本及其相關(guān)方投資的創(chuàng)新藥公司提供高質(zhì)量的CMC研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)；另一方面，高瓴資本依托在全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)的投資布局，積極推動(dòng)公司顯著提升服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度，并在核酸、生物藥CDMO、以及創(chuàng)新藥臨床研究服務(wù)等公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展深入戰(zhàn)略合作。業(yè)內(nèi)對(duì)這場(chǎng)聯(lián)姻一直看好，認(rèn)為凱萊英優(yōu)秀的CDMO服務(wù)能力與高瓴在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資形成互補(bǔ)，具備廣泛的潛在合作機(jī)遇。

定增就好比機(jī)構(gòu)和上市公司聯(lián)姻，正確的時(shí)間，遇到合適的人才會(huì)有最好的結(jié)果。有理由相信，在新政策的引導(dǎo)下，尤其是隨著高瓴等機(jī)構(gòu)紛紛入場(chǎng)的“示范效應(yīng)”，這場(chǎng)由頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)的上市定增熱潮會(huì)越來越廣泛和長(zhǎng)遠(yuǎn)，也備受各方期待。