【以文會(huì)市】

罰款好比真正打在了屁股上，讓違規(guī)機(jī)構(gòu)感受“肉疼”。

近日，一則股權(quán)投資機(jī)構(gòu)違規(guī)減持上市公司股份被罰的消息在業(yè)界引起一定關(guān)注。機(jī)構(gòu)違規(guī)減持并不鮮見，之所以這則消息被關(guān)注原因有二：一是新證券法發(fā)布后的首例機(jī)構(gòu)違規(guī)減持被罰；另一個(gè)更主要的原因則是被罰了2億元的真金白銀。

藥明康德近日發(fā)布公告稱，公司股東上海瀛翊投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“上海瀛翊”）收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，針對(duì)股東違規(guī)減持的事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)對(duì)上海瀛翊處以2億元罰款。

公開資料顯示，上海瀛翊于2021年5月14日至6月8日期間，通過集中競(jìng)價(jià)交易減持藥明康德股份合計(jì)1724.97萬股。上海瀛翊在2018年公司 IPO以及2018-2020年年報(bào)中都作出有關(guān)股份減持的承諾。即通過集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，應(yīng)履行在首次賣出股份的15個(gè)交易日前向交易所報(bào)告?zhèn)浒笢p持計(jì)劃、公告等相關(guān)程序等。

證監(jiān)會(huì)表示，上海瀛翊作為藥明康德公開發(fā)行前的股東，其在藥明康德IPO及相關(guān)年報(bào)作出承諾后，其系因承諾而應(yīng)當(dāng)披露的信息披露義務(wù)人，因減持未及時(shí)依法履行信息披露義務(wù)的行為，違反《證券法》第三十六條的規(guī)定，構(gòu)成了《證券法》第一百八十六條所述行為。對(duì)于上海瀛翊未按規(guī)定履行信息披露義務(wù)及轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的行為，責(zé)令上海瀛翊改正，給予警告，并處以2億元罰款。

這則看似普通的處罰公告其實(shí)信息量不小，意味著全新的變化，那就是新《證券法》之后，機(jī)構(gòu)違規(guī)減持收到的不再僅僅是書面警示、通報(bào)批評(píng)、公開譴責(zé)這類不痛不癢的罰單，還有了需要付出真金白銀這樣更貴的代價(jià)。如果說之前的處罰屬于“高高舉起輕輕放下”，那么現(xiàn)在罰款好比真正打在了屁股上，讓違規(guī)機(jī)構(gòu)感受“肉疼”，從而對(duì)心存僥幸，鉆違規(guī)減持處罰成本低這個(gè)空子的機(jī)構(gòu)更有約束力和針對(duì)性。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)違規(guī)減持股份的例子時(shí)有發(fā)生。不排除個(gè)別機(jī)構(gòu)的違規(guī)減持是無心之舉一時(shí)疏忽，但更多的機(jī)構(gòu)之所以踩了紅線可能還是心存僥幸，尤其是瞧準(zhǔn)了違法違規(guī)成本過低的空子。畢竟，絕大部分的機(jī)構(gòu)股東，都是資本市場(chǎng)的老江湖，對(duì)于資本市場(chǎng)的各項(xiàng)規(guī)則制度都理應(yīng)配置有專業(yè)的人員。上市公司大額股份涉及的市值動(dòng)輒幾億、幾十億元，不可能在減持之前對(duì)于基本的規(guī)章制度還不明不白。

這些老江湖之所以鋌而走險(xiǎn)，主要還是利益太大，違規(guī)成本低?；仡櫄v史違規(guī)情況，機(jī)構(gòu)違規(guī)減持主要集中在沒有及時(shí)披露、未按標(biāo)準(zhǔn)披露等類型，就是想著和市場(chǎng)交易對(duì)手打個(gè)時(shí)間差，賣了也不告知市場(chǎng)，避免因?yàn)闇p持消息對(duì)股價(jià)引起波動(dòng)，好讓自己減持的股票賣個(gè)好價(jià)錢，更甚者則可能還涉及內(nèi)幕交易。這顯然是有違公平、公開和公正的。

從以往這類行為的處理結(jié)果來看，監(jiān)管部門對(duì)上述違規(guī)減持行為大多采取了監(jiān)管措施和紀(jì)律處分，主要還是批評(píng)教育為主。而限制賬戶交易、市場(chǎng)禁入類更為嚴(yán)厲的處罰措施則相對(duì)少些。如此以來，與動(dòng)輒幾億、幾十億的收益相比，違規(guī)減持賣股票被監(jiān)管層批評(píng)幾句，這個(gè)處罰力度顯然震懾不夠。

新《證券法》的相關(guān)規(guī)則補(bǔ)上了這個(gè)空子，強(qiáng)化了約束力度，尤其是對(duì)那些屢屢以身試法，挑戰(zhàn)違規(guī)減持底線的機(jī)構(gòu)應(yīng)該說是打到了七寸。新《證券法》的第一百八十六條指出，上市公司持股5%以上的股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等股東在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券，或者轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的，責(zé)令改正，給予警告，沒收違法所得，并處以買賣證券等值以下的罰款。

減持制度是資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)制度，受不同利益主體訴求不同而一直以來都存有分歧。規(guī)定過松，會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊，影響投資者信心；限制過緊，又會(huì)降低市場(chǎng)流動(dòng)性，影響資本形成。二者平衡的基礎(chǔ)點(diǎn)就是公平正義，只要從有利于維護(hù)市場(chǎng)公平正義，維護(hù)資本市場(chǎng)良好生態(tài)和交易秩序的角度出發(fā)制定政策、執(zhí)行政策就值得肯定。我們也建議，對(duì)于那些真正無心之舉的初犯者，本著實(shí)事求是原則，可以仍以批評(píng)教育為主、資金處罰為輔，只要起到威懾作用就好。重點(diǎn)對(duì)象是那些屢教不改的機(jī)構(gòu)，要從嚴(yán)、從重處罰存在利用信息優(yōu)勢(shì)精準(zhǔn)減持、可能有內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等惡劣行為，讓這類機(jī)構(gòu)一次被罰終生聞之色變才妙！

（作者系證券時(shí)報(bào)記者）

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