券商中國(guó)記者獨(dú)家獲悉，國(guó)泰海通近日發(fā)布內(nèi)部公告，免去黃燕銘財(cái)富管理委員會(huì)委員職務(wù)。這一職務(wù)變動(dòng)意味著黃燕銘已正式向國(guó)泰海通遞交辭職申請(qǐng)，其職業(yè)生涯的下一站將錨定東方證券。

明星所長(zhǎng)“轉(zhuǎn)會(huì)”傳言塵埃落定

自2024年3月初不再擔(dān)任研究所所長(zhǎng)職務(wù)以來(lái)，黃燕銘的去向便成為行業(yè)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

期間雖屢有“加盟某頭部券商”“轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募基金”等傳聞流出，但均被黃燕銘本人通過(guò)微信朋友圈等渠道公開(kāi)辟謠。

不過(guò)，券商中國(guó)記者就此次職務(wù)變動(dòng)致電黃燕銘時(shí)，這位素來(lái)快人快語(yǔ)的賣方研究領(lǐng)袖級(jí)所長(zhǎng)卻并未如往常般直接否認(rèn)，只回答一句“請(qǐng)以官宣為準(zhǔn)”。

公開(kāi)資料顯示，黃燕銘1994年便進(jìn)入萬(wàn)國(guó)證券，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。1996年，申銀證券與萬(wàn)國(guó)證券合并成立申銀萬(wàn)國(guó)證券，黃燕銘隨即轉(zhuǎn)入申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所，正式開(kāi)啟賣方研究生涯。

在申銀萬(wàn)國(guó)研究所期間，黃燕銘從普通分析師起步，逐步晉升至副所長(zhǎng)，親歷了該所從初創(chuàng)到國(guó)內(nèi)證券研究行業(yè)標(biāo)桿的輝煌時(shí)期。彼時(shí)，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所不僅構(gòu)建了完整的證券研究組織體系和方法論，還培養(yǎng)了大批優(yōu)秀分析師，在新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中長(zhǎng)期穩(wěn)居團(tuán)隊(duì)前三，成為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“黃埔軍校”。

2010年，黃燕銘轉(zhuǎn)戰(zhàn)瑞銀證券，擔(dān)任中國(guó)研究部主管。兩年后，他加盟原國(guó)泰君安證券研究所擔(dān)任所長(zhǎng)。在他的帶領(lǐng)下，國(guó)泰君安研究所在2014至2016年連續(xù)三年蟬聯(lián)新財(cái)富“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”第一名，再次奠定了國(guó)泰君安研究所在賣方研究領(lǐng)域的頂尖地位。

2012年黃燕銘接手國(guó)泰君安研究所時(shí)，其帶來(lái)的不僅是研究理念的革新，更有一套完整的質(zhì)量與合規(guī)管理體系。這套借鑒瑞銀（UBS）經(jīng)驗(yàn)又本土化改良的管控體系，包括研究報(bào)告質(zhì)量三級(jí)審核制度、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制等創(chuàng)新舉措。

鮮為人知的是，在加盟國(guó)泰君安前，黃燕銘就深度參與了行業(yè)制度建設(shè)——2011至2012年間，他作為核心專家協(xié)助監(jiān)管部門起草了《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》和《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》兩項(xiàng)奠基性文件。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，黃燕銘自2011年起連續(xù)擔(dān)任分析師與投資顧問(wèn)委員會(huì)副主任委員。

值得一提的是，目前各家券商研究所普遍對(duì)分析師采取的是派點(diǎn)制考評(píng)，而第一部派點(diǎn)考評(píng)制度即是黃燕銘于2004年在申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所時(shí)起草的。

如今，黃燕銘入職東方證券，他將帶來(lái)的是他近30年的證券研究、研究管理乃至機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的工作經(jīng)驗(yàn)，懷揣著申銀萬(wàn)國(guó)和國(guó)泰君安兩家國(guó)內(nèi)最早投身賣方研究以及瑞銀作為國(guó)際頂尖投行的工作“秘籍”入職東方證券。

加盟東方證券主導(dǎo)研究業(yè)務(wù)

黃燕銘在研究生涯中，對(duì)于研究本身和研究所發(fā)展都提出了很多創(chuàng)新觀點(diǎn)。黃燕銘對(duì)證券研究理論有很多開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)，其早年歸納的"超預(yù)期"理論，以及2014年系統(tǒng)闡述的“三朵花”理論（樹(shù)上花、心里花、紙上花）和2016年提出的“2+1”思維（預(yù)期思維、交易思維+邊際思維），在市場(chǎng)上流傳頗廣。

在過(guò)去一些年中，黃燕銘也對(duì)這些內(nèi)容進(jìn)行了更新。比如，黃燕銘2016年提出了以“2+1”思維重構(gòu)證券研究的思想與體系，他提出股票的投資機(jī)會(huì)要么來(lái)自“預(yù)期邊際”要么來(lái)自“交易邊際”。

然而從2023年中開(kāi)始，黃燕銘更加強(qiáng)調(diào)對(duì)交易的研究，甚至提出“不靠預(yù)期靠交易”的投資策略。黃燕銘解釋，研究預(yù)期是證券研究的基礎(chǔ)，但是隨著市場(chǎng)的有效性提高，以及市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，簡(jiǎn)單依靠預(yù)期而不會(huì)采取交易的投資很難獲得收益，因此未來(lái)股票市場(chǎng)的交易策略會(huì)逐步加強(qiáng)，由此導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)格改變，程序化交易和量化策略的興起是必然的趨勢(shì)。證券研究機(jī)構(gòu)既要做好傳統(tǒng)的從宏觀行業(yè)公司至策略的研究工作，也要加強(qiáng)對(duì)交易制度、交易過(guò)程以及交易策略的研究，為投資者提供好的投資策略，為主管部門提供好的政策建議。

黃燕銘還熱衷于發(fā)展財(cái)富研究并支持分支機(jī)構(gòu)。在2024年底新浪財(cái)經(jīng)組織的公開(kāi)會(huì)議上，黃燕銘提出主動(dòng)配置、量化配置、產(chǎn)品評(píng)價(jià)、產(chǎn)品研究、產(chǎn)品組合、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)共計(jì)六個(gè)板塊的財(cái)富管理研究體系。黃燕銘強(qiáng)調(diào)，證券研究的標(biāo)的是證券，而財(cái)富研究的標(biāo)的是產(chǎn)品，包括基金和ETF以及REITS、黃金等各種產(chǎn)品。

除了建立財(cái)富研究，黃燕銘還熱心于培養(yǎng)投資顧問(wèn)，他從2021年開(kāi)始為國(guó)泰君安培養(yǎng)首席投顧，到目前為止共計(jì)培養(yǎng)了三百多名。據(jù)了解，黃燕銘參與了每一名首席投顧人員的挑選和帶教。

2024年公募基金分倉(cāng)傭金排名顯示，東方證券以2.90億元傭金收入位列行業(yè)第14名，未來(lái)黃燕銘帶領(lǐng)的東方證券研究走向何方，仍然值得關(guān)注。

市場(chǎng)人士分析稱，履新東方證券后，黃燕銘將面臨三大挑戰(zhàn)：一是如何快速提升研究團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力；二是在公募傭金費(fèi)率持續(xù)下行的背景下，如何創(chuàng)新研究服務(wù)模式；三是能否在2025年新財(cái)富評(píng)選中實(shí)現(xiàn)突破，重現(xiàn)在國(guó)泰君安時(shí)期的輝煌。

校對(duì)：陶謙