近日，ETF業(yè)務(wù)再度“開卷”，十余家公募旗下中證全指自由現(xiàn)金流ETF集體發(fā)行，也將“自由現(xiàn)金流”這一指標(biāo)推至聚光燈下。

除了被動(dòng)資金爭(zhēng)相布局外，自由現(xiàn)金流指標(biāo)亦符合主動(dòng)權(quán)益選股標(biāo)準(zhǔn)。有業(yè)內(nèi)人士透露，投資端更關(guān)注五年前行情高位IPO的港股公司的投資機(jī)會(huì)。他表示，這部分公司在估值較高之際通過IPO募集了大量資金，雖然股價(jià)回撤得厲害，但這些公司賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備情況非常健康，投資的安全性或許能夠得到保障。

為何是這一指標(biāo)？

自由現(xiàn)金流是指企業(yè)在支付了所有必要的經(jīng)營費(fèi)用和資本支出后，剩余的可用于分配給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一。

股神巴菲特對(duì)自由現(xiàn)金流的解釋是：股東在不妨礙企業(yè)獲利能力的前提下能從企業(yè)拿走的回報(bào)。一個(gè)擁有強(qiáng)勁自由現(xiàn)金流的公司就像一個(gè)既能賺錢又不亂花錢的好伴侶，是評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的重要依據(jù)。

此外，他曾經(jīng)在1998年佛羅里達(dá)大學(xué)的演講中提到，投資的本質(zhì)就是用當(dāng)前確定的現(xiàn)金來換取未來更多的現(xiàn)金流折現(xiàn)。這意味著投資者應(yīng)該關(guān)注企業(yè)未來能夠產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。

華夏基金指出，自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的命脈，也是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來源，它不僅反映了公司當(dāng)前的賺錢能力，更體現(xiàn)了公司用于賺錢的一系列運(yùn)營體系的健康程度，是判斷公司發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值的重要選股因子?！俺渥愕淖杂涩F(xiàn)金流為公司分紅提供了安全墊，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期可更好地抵御風(fēng)險(xiǎn)。在成熟的美股市場(chǎng)，那些長(zhǎng)期現(xiàn)金流充裕的公司的確受到了市場(chǎng)的充分認(rèn)可與獎(jiǎng)勵(lì)。”華夏基金表示。

嘉實(shí)基金認(rèn)為，相比企業(yè)的賬面現(xiàn)金、凈利潤(rùn)和分紅，這些易于從定期財(cái)報(bào)和公司公告中獲取的指標(biāo)，自由現(xiàn)金流主要有三點(diǎn)好處。

首先是不易粉飾，嘉實(shí)基金表示，自由現(xiàn)金流是基于實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出計(jì)算。與凈利潤(rùn)相比，自由現(xiàn)金流指標(biāo)較少受到賬期、折舊方法、庫存計(jì)價(jià)方法等處理方式的影響。

其次是涵蓋全面，自由現(xiàn)金流不僅考慮了企業(yè)日常的經(jīng)營，同時(shí)還考慮到了投資活動(dòng)和債務(wù)的新增與償還等等。能夠更好地反映企業(yè)為維持和發(fā)展業(yè)務(wù)所必需的資金需求以及最終可分配給股東的現(xiàn)金量。

第三是確定性強(qiáng)，雖然自由現(xiàn)金流不像分紅一樣體現(xiàn)當(dāng)期公司對(duì)股東的直接回報(bào)，但自由現(xiàn)金流是真正體現(xiàn)公司在不損害其未來增長(zhǎng)能力的前提下，可供股東分配的資金。歷史上有的企業(yè)通過舉債提高分紅，這樣既不可持續(xù)，同時(shí)也影響普通投資者正確地認(rèn)識(shí)公司真實(shí)價(jià)值。

永贏基金指出，隨著房?jī)r(jià)觸頂下行，房?jī)r(jià)財(cái)富效應(yīng)減弱，消費(fèi)信心偏弱，居民儲(chǔ)蓄意愿上升，貸款意愿下降。相對(duì)于過去時(shí)代特征是要“未來”、要“夢(mèng)想”、要“估值”，當(dāng)前時(shí)代特征已悄然成為“要現(xiàn)在”“要確定”“要現(xiàn)金”。

此外，“自由現(xiàn)金流”是動(dòng)蕩市場(chǎng)中一把公允的尺子：現(xiàn)金流價(jià)值是在全球不確定性加劇背景下的真實(shí)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的外化。

符合公募投研偏好

在震蕩行情里，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出，數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來國證自由現(xiàn)金流全收益指數(shù)近十年累計(jì)收益率達(dá)363.62%，年化超17%，顯著高于中證紅利、滬深300等全收益指數(shù)。近十年中僅2016和2018年收益為負(fù)，且2019—2024年連續(xù)6年正收益，其中2021—2024年連續(xù)4年表現(xiàn)占優(yōu)，2024年錄得32.44%的正收益。

4月14日，10只中證全指自由現(xiàn)金流ETF集體發(fā)行，華泰柏瑞、南方、博時(shí)、匯添富、工銀、平安、大成、華安、華富、方正富邦等10家基金公司角逐發(fā)行市場(chǎng)。此外，早在今年1月份，華夏基金、國泰基金旗下兩只相關(guān)產(chǎn)品早已首發(fā)。

在被動(dòng)資金“開卷”之際，自由現(xiàn)金流指標(biāo)亦符合主動(dòng)權(quán)益選股標(biāo)準(zhǔn)。近日，華北某公募基金經(jīng)理對(duì)券商中國記者透露，他最近開始關(guān)注2020、2021年IPO的港股公司的投資機(jī)會(huì)。他表示，彼時(shí)A股和港股尚處于“核心資產(chǎn)”的高位階段，在發(fā)行端市場(chǎng)給這些公司也給予了較高的估值，因此這部分公司通過IPO募集了大量資金?！半m然不少公司從上市至今，股價(jià)打了五折甚至四折三折，但是賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備情況非常健康，還有不少公司愿意分紅，股價(jià)被低估嚴(yán)重，投資的安全性能夠得到保障?！?/p>

長(zhǎng)線資金有望繼續(xù)涌入

華夏基金指出，過去十年，A股自由現(xiàn)金流回報(bào)高的公司股價(jià)走勢(shì)不斷創(chuàng)新高，尤其過去宏觀環(huán)境波動(dòng)放大的三年，高自由現(xiàn)金流回報(bào)組合貢獻(xiàn)了顯著超額。此類資產(chǎn)既可以滿足配置需求，也可以滿足交易需求。長(zhǎng)期來看，隨著未來A股市場(chǎng)中長(zhǎng)線投資屬性的資金占比不斷提升，對(duì)于高現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置需求也將不斷加大。

其次是政策鼓勵(lì)，華夏基金認(rèn)為，自由現(xiàn)金流回報(bào)提升是大勢(shì)所趨。隨著市值管理、鼓勵(lì)分紅等市場(chǎng)制度的完善和機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)的增加，公司治理受到重視，上市公司將主動(dòng)增加現(xiàn)金分紅，自由現(xiàn)金流回報(bào)提升是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

最后，低利率+資產(chǎn)荒環(huán)境下，高自由現(xiàn)金流策略或相對(duì)占優(yōu)。在低利率+資產(chǎn)荒的時(shí)代背景下，投資者對(duì)于被動(dòng)收入與生息資產(chǎn)的關(guān)注愈發(fā)濃厚。得益于較高的經(jīng)營質(zhì)量和股息率，高自由現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置價(jià)值將愈發(fā)突出。尤其是特朗普關(guān)稅下國內(nèi)政策預(yù)期升溫，股市風(fēng)格偏防守，自由現(xiàn)金流策略或?qū)⑹找妗?/p>

大成基金分析指出，短期來看，當(dāng)前階段上市公司進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績(jī)邊際持續(xù)向好、現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)公司有望成為資金目標(biāo)。手握“現(xiàn)金奶牛”，自由現(xiàn)金流ETF或?qū)⒊掷m(xù)通過時(shí)間證明“現(xiàn)金為王”。

責(zé)編：楊喻程排版：劉珺宇

校對(duì)：彭其華?????