美聯(lián)儲正面臨“艱難的權衡”。

北京時間4月10日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布的3月會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員一致認為，特朗普政府的關稅等政策導致經(jīng)濟不確定很高，通脹面臨上行風險，因此美聯(lián)儲要繼續(xù)暫停降息。

與此同時，美聯(lián)儲官員的最新表態(tài)似乎也有意給市場的降息預期降溫。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利周三表示，美聯(lián)儲需要保持長期通脹預期的穩(wěn)定，考慮到關稅對通脹的影響，美聯(lián)儲降息的門檻更高了。

當前市場對美聯(lián)儲后續(xù)的貨幣政策預期分歧較大。摩根大通預測下一輪美聯(lián)儲降息將在9月進行。但花旗經(jīng)濟學家AndrewHollenhorst預計美聯(lián)儲將在5月或6月降息。

美聯(lián)儲發(fā)布

北京時間4月10日凌晨，美聯(lián)儲在官網(wǎng)發(fā)布了今年3月議息會議的紀要。紀要顯示，在此次會議上，美聯(lián)儲官員一致認為，特朗普政府的關稅等政策導致經(jīng)濟不確定很高，因此美聯(lián)儲要繼續(xù)暫停降息。他們擔心美國經(jīng)濟面臨通脹上升和增長放緩同時出現(xiàn)的風險，也就是所謂的滯脹。

會議紀要顯示，幾乎所有美聯(lián)儲官員都認為，通脹風險傾向于上行，就業(yè)風險傾向于下行。

部分官員指出，美聯(lián)儲可能面臨“艱難的權衡”。

3月的議息會議是在特朗普政府全面征收關稅之前舉行的，關稅明顯增加了美國經(jīng)濟前景的不確定性，并導致美聯(lián)儲官員們傾向于采取“謹慎的做法”。

美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）上月將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%—4.5%不變。同時，美聯(lián)儲官員大幅下調(diào)了今年的美國GDP增長預期，預計經(jīng)濟增速僅為1.7%。

紀要顯示，官員們認為，美聯(lián)儲的貨幣政策已做好準備應對未來的形勢發(fā)展，如果美國通脹持續(xù)高企，可以將緊縮的政策維持更久；如果美國勞動力市場狀況惡化或經(jīng)濟活動減弱，貨幣政策可以放松。

美聯(lián)儲官員指出，圍繞特朗普的政策及其對經(jīng)濟的潛在影響的不確定性正在增加。在3月份，美聯(lián)儲官員已經(jīng)開始擔心“重新定價”的風險。

部分官員還警告稱，金融市場風險的重新定價可能會加劇負面沖擊對經(jīng)濟的影響。

此外，紀要還顯示，上月美聯(lián)儲決定大幅放緩縮表步伐，但幾位美聯(lián)儲官員認為此舉沒有令人信服的理由。

美聯(lián)儲理事沃勒反對有關調(diào)整資產(chǎn)負債表政策的決定，他指出，銀行體系仍有足夠的準備金，可以維持每月的縮表規(guī)模不變。

有評論稱，本次公布的會議紀要確認，美聯(lián)儲決策者害怕特朗普貿(mào)易政策的不確定性。

有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos發(fā)文稱，在紀要中，美聯(lián)儲官員強調(diào)了關稅所引發(fā)通脹會“更持久”的風險。雖然聯(lián)儲官員認為貨幣政策可以根據(jù)形勢變化調(diào)整，應對潛在的風險，但數(shù)名決策者指出，若通脹更持久，經(jīng)濟增長和就業(yè)的前景惡化，他們可能要在就業(yè)和通脹之間作出“艱難的取舍”。

降息的分歧

在特朗普掀起的“關稅風暴”攪動全球金融市場之際，投資者預期美聯(lián)儲或?qū)⑻崆爸貑⒔迪?，但美?lián)儲官員們的最新表態(tài)似乎有意給市場預期降溫。

美東時間4月9日，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利在該聯(lián)儲網(wǎng)站上發(fā)表的一篇文章中寫道，美聯(lián)儲需要保持長期通脹預期的穩(wěn)定，考慮到關稅對通脹的影響，使得美聯(lián)儲在降息決策上更加謹慎。

卡什卡利稱，特朗普的關稅“比預期的高得多，范圍也廣得多”，他預計，這些關稅將降低投資和經(jīng)濟增長，并至少在短期內(nèi)推高通脹。

“由于關稅，調(diào)整聯(lián)邦基金利率的難度在增加?！笨ㄊ部ɡ麑懙?，“鑒于錨定長期通脹預期的至關重要性，以及關稅可能會推動近期通脹上升，即使面臨經(jīng)濟疲軟和失業(yè)率可能上升的情況，降息的門檻也更高了?！?/p>

卡什卡利指出，近期衡量通脹預期的指標已經(jīng)開始上升，加上美國多年來在高通脹環(huán)境下的經(jīng)歷，這些都是美聯(lián)儲可能無法“忽視”任何由關稅驅(qū)動的價格沖擊的原因。

卡什卡利還寫道：“鑒于我們近年來經(jīng)歷的高通脹以及長期通脹預期脫錨的風險，我認為我們的首要任務必須是錨定長期通脹預期?！?/p>

同一天，圣路易斯聯(lián)儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆（Alberto Musalem）在接受采訪時表示，隨著企業(yè)和家庭要接受新關稅帶來的物價上漲，美國經(jīng)濟增長可能“顯著”低于趨勢水平，失業(yè)率也將在未來一年上升。

有觀點認為，關稅對通脹造成的沖擊可能是一次性的，因此，央行在制定政策時理論上可以“選擇忽略”。穆薩勒姆卻認為，這種做法“風險很大”。

受美國“對等關稅”緩和的影響，摩根大通預測下一輪美聯(lián)儲降息將在9月進行。

但花旗經(jīng)濟學家AndrewHollenhorst認為，美國暫停對大部分貿(mào)易伙伴征收所謂的“對等關稅”，并不意味著美國經(jīng)濟已經(jīng)避免了放緩和通脹上升。在“對等關稅”暫停90天期間內(nèi)仍生效的10%基準關稅，以及針對特定行業(yè)的關稅，仍使美國的有效關稅稅率比今年年初的水平提高約21個百分點。貿(mào)易的不確定性將持續(xù)存在?；ㄆ祛A計美聯(lián)儲將在5月或6月降息。

因準確預測到全球金融危機而被稱為“末日博士”的著名經(jīng)濟學家魯比尼認為，美聯(lián)儲不會為特朗普大打“貿(mào)易戰(zhàn)”救場。交易員應該減少對美聯(lián)儲會加大降息力度來緩解總統(tǒng)特朗普所發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)影響的押注。

魯比尼對美國經(jīng)濟前景相對樂觀。他預計，美國大概率將躲過衰退，在關稅相關政策爭端緩和后，美聯(lián)儲今年剩余時間將維持利率不變。

校對：王錦程????????