香港加快發(fā)展虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。

香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（下稱(chēng)“香港證監(jiān)會(huì)”）近日發(fā)布針對(duì)持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)和認(rèn)可虛擬資產(chǎn)基金制定質(zhì)押相關(guān)指引，允許持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提供質(zhì)押服務(wù)，允許香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的虛擬資產(chǎn)基金參與質(zhì)押活動(dòng)。

不過(guò)，持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提供質(zhì)押服務(wù)，必須采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)客戶(hù)資產(chǎn)，并充分披露質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的虛擬資產(chǎn)基金參與質(zhì)押活動(dòng)，僅能通過(guò)持牌交易平臺(tái)和授權(quán)機(jī)構(gòu)操作，同時(shí)需遵守流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的限制。

“開(kāi)放虛擬資產(chǎn)質(zhì)押體現(xiàn)了香港建立完善虛擬資產(chǎn)監(jiān)管生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略布局，根本目的在于平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控，為投資者創(chuàng)造在受監(jiān)管環(huán)境中獲取收益的可能性，同時(shí)增強(qiáng)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的整體安全性?！笔茉L行業(yè)專(zhuān)家分析稱(chēng)，香港虛擬資產(chǎn)交易生態(tài)目前處于快速發(fā)展階段，但市場(chǎng)參與度與交易深度仍有提升空間。質(zhì)押服務(wù)雖然具有活躍市場(chǎng)的潛力，但伴隨較高風(fēng)險(xiǎn)，需要多層次防控機(jī)制，監(jiān)管框架還需應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)與治理風(fēng)險(xiǎn)。

香港開(kāi)放虛擬資產(chǎn)質(zhì)押

4月7日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布針對(duì)持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)和認(rèn)可虛擬資產(chǎn)基金參與質(zhì)押活動(dòng)的相關(guān)指引。針對(duì)持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)，香港證監(jiān)會(huì)允許其提供質(zhì)押服務(wù)，但必須采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)客戶(hù)資產(chǎn)，并充分披露質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；針對(duì)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的虛擬資產(chǎn)基金，允許其參與質(zhì)押活動(dòng)，但僅能通過(guò)持牌交易平臺(tái)和授權(quán)機(jī)構(gòu)操作，同時(shí)需遵守流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的限制。

在制定監(jiān)管方針時(shí)，香港證監(jiān)會(huì)意識(shí)到質(zhì)押在增強(qiáng)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)安全性方面的潛在好處，并且能允許投資者在受監(jiān)管的市場(chǎng)環(huán)境中從虛擬資產(chǎn)賺取收益。最新的指引允許虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)擴(kuò)大產(chǎn)品和服務(wù)的范疇，這正是香港證監(jiān)會(huì)的“A-S-P-I-Re”路線圖中提出的五大支柱之一，旨在發(fā)展香港的虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。

記者了解到，2025年2月19日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布“A-S-P-I-Re”路線圖，包括“連接、保障、產(chǎn)品、基建、聯(lián)系”五大支柱，推動(dòng)虛擬資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融的融合，并允許持牌平臺(tái)提供質(zhì)押服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。此次香港證監(jiān)會(huì)發(fā)出有關(guān)虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提供質(zhì)押服務(wù)通函，特別強(qiáng)化了該路線圖中擴(kuò)大產(chǎn)品與服務(wù)范疇的支柱內(nèi)容。

香港最大持牌虛擬資產(chǎn)交易所HashKey Exchange董事總經(jīng)理浦萌告訴記者，“從兼顧創(chuàng)新并保障客戶(hù)資產(chǎn)的角度出發(fā)，我們認(rèn)為香港證監(jiān)會(huì)的指引基本還是清晰且可實(shí)現(xiàn)的。我們認(rèn)為質(zhì)押服務(wù)的推出并非為了刺激虛擬資產(chǎn)交易，而是為了持有虛擬資產(chǎn)的客戶(hù)提供低風(fēng)險(xiǎn)的額外收益，同時(shí)以實(shí)際行動(dòng)參與區(qū)塊鏈鏈上交易。對(duì)于客戶(hù)來(lái)講，在無(wú)需研究復(fù)雜的鏈上交互及技術(shù)理解的前提下，選擇持牌合規(guī)交易所，無(wú)疑是最好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式?！?/p>

中國(guó)通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專(zhuān)委會(huì)共同主席于佳寧對(duì)記者分析說(shuō)，香港證監(jiān)會(huì)通過(guò)對(duì)質(zhì)押服務(wù)的規(guī)范化，能夠?yàn)橥顿Y者提供更具透明度和安全保障的投資渠道。對(duì)虛擬資產(chǎn)基金和交易平臺(tái)參與質(zhì)押活動(dòng)的監(jiān)管，既可以降低投資者因市場(chǎng)不確定性而可能面臨的損失，還能夠?yàn)橄愀凼袌?chǎng)在全球虛擬資產(chǎn)監(jiān)管領(lǐng)域樹(shù)立規(guī)范化的典范。香港證監(jiān)會(huì)對(duì)質(zhì)押服務(wù)的明確指導(dǎo)，反映出香港在適應(yīng)全球虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，著眼于創(chuàng)新與合規(guī)之間的平衡。質(zhì)押作為一種創(chuàng)新金融服務(wù)，為香港虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的多元化和產(chǎn)品創(chuàng)新提供了新的契機(jī)。

交易量與產(chǎn)品多樣性有待提升

所謂虛擬資產(chǎn)質(zhì)押（staking），是指通過(guò)承諾或鎖定客戶(hù)的虛擬資產(chǎn)，讓驗(yàn)證者根據(jù)權(quán)益證明共識(shí)機(jī)制參與區(qū)塊鏈協(xié)議的驗(yàn)證程序，并享有因參與該程序而產(chǎn)生及分派的回報(bào)。香港證監(jiān)會(huì)為持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提供質(zhì)押服務(wù)設(shè)立了嚴(yán)格的監(jiān)管框架。根據(jù)最新指引，平臺(tái)必須首先獲得香港證監(jiān)會(huì)的事先書(shū)面批準(zhǔn)，這代表監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了謹(jǐn)慎的準(zhǔn)入制度。平臺(tái)需接受針對(duì)質(zhì)押服務(wù)的特定牌照條件約束，確保其具備充分的技術(shù)能力與風(fēng)險(xiǎn)管理體系。在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)層面，平臺(tái)須建立防范與質(zhì)押相關(guān)錯(cuò)誤的有效機(jī)制，實(shí)施完善的資產(chǎn)保障措施以確保客戶(hù)質(zhì)押資產(chǎn)安全，并向投資者充分披露質(zhì)押活動(dòng)涉及的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

于佳寧表示，質(zhì)押作為權(quán)益證明區(qū)塊鏈的核心機(jī)制，為投資者提供了一種獲取被動(dòng)收益的途徑，此舉能夠顯著提升虛擬資產(chǎn)持有的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)投資者能夠在監(jiān)管框架內(nèi)通過(guò)質(zhì)押獲得穩(wěn)定回報(bào)時(shí)，資金滯留期延長(zhǎng)，市場(chǎng)深度自然增強(qiáng)。質(zhì)押還將促進(jìn)更多樣化的投資策略出現(xiàn)，專(zhuān)業(yè)投資者可構(gòu)建包含質(zhì)押收益在內(nèi)的復(fù)雜投資組合，提升市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化水平與專(zhuān)業(yè)度。在產(chǎn)品層面，質(zhì)押服務(wù)的引入將刺激衍生品與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的創(chuàng)新，形成正向循環(huán)，最終引導(dǎo)更多資本進(jìn)入香港虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)。

質(zhì)押服務(wù)雖具有活躍市場(chǎng)的潛力，但伴隨著明顯的風(fēng)險(xiǎn)，需要多層次防控機(jī)制。于佳寧認(rèn)為，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是首要考量，質(zhì)押涉及復(fù)雜的密碼學(xué)機(jī)制與智能合約交互，任何代碼漏洞或外部攻擊都可能導(dǎo)致資產(chǎn)損失。香港證監(jiān)會(huì)要求平臺(tái)建立健全的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理體系，定期進(jìn)行安全審計(jì)，并制定突發(fā)事件應(yīng)對(duì)預(yù)案。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)同樣值得關(guān)注，質(zhì)押通常要求鎖定資產(chǎn)一段時(shí)間，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置質(zhì)押資產(chǎn)上限，要求平臺(tái)保持充足流動(dòng)性緩沖，并提供透明的解鎖機(jī)制。

此外，監(jiān)管框架還需應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)與治理風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)作為質(zhì)押服務(wù)提供者，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性與內(nèi)部治理直接關(guān)系到投資者資產(chǎn)安全。香港證監(jiān)會(huì)要求平臺(tái)實(shí)施嚴(yán)格的客戶(hù)資產(chǎn)隔離制度，建立健全的托管架構(gòu)與內(nèi)部控制機(jī)制，并確保完全透明的收益分配過(guò)程。同時(shí)，投資者教育也是風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與平臺(tái)應(yīng)共同加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)特征與投資適合性的教育工作，確保投資者在充分了解風(fēng)險(xiǎn)的前提下作出投資決策。這種多維度的風(fēng)險(xiǎn)防控體系構(gòu)建是香港成功發(fā)展質(zhì)押服務(wù)生態(tài)的基礎(chǔ)保障。

于佳寧指出，香港虛擬資產(chǎn)交易生態(tài)目前處于快速發(fā)展階段，但市場(chǎng)參與度與交易深度仍有提升空間。相較于全球領(lǐng)先的虛擬資產(chǎn)交易中心，香港市場(chǎng)仍在建設(shè)初期，交易量與產(chǎn)品多樣性存在差距。監(jiān)管框架的逐步完善與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，標(biāo)志著香港正在構(gòu)建一個(gè)兼具創(chuàng)新活力與監(jiān)管穩(wěn)健性的虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。

另外，香港虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展面臨多重制約因素。監(jiān)管合規(guī)成本高昂構(gòu)成了市場(chǎng)參與者的首要障礙，持牌平臺(tái)需維持充足資本、建立復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，并承擔(dān)持續(xù)合規(guī)義務(wù)。市場(chǎng)流動(dòng)性不足也限制了交易活躍度，這與香港相對(duì)保守的市場(chǎng)定位以及合格投資者門(mén)檻有關(guān)。機(jī)構(gòu)參與度偏低亦制約市場(chǎng)深度，部分傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域保持謹(jǐn)慎態(tài)度，未能充分發(fā)揮其資本與經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。人才短缺同樣構(gòu)成挑戰(zhàn)，虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域需要兼具金融、技術(shù)與監(jiān)管專(zhuān)業(yè)知識(shí)的復(fù)合型人才，而香港在此方面的人才儲(chǔ)備仍待增強(qiáng)。