突破3000美元/盎司!金價狂飆,產業(yè)鏈上演“冰火兩重天”,企業(yè)如何破局?|獨家解析
來源:期貨日報作者:董依菲2025-03-14 08:07

今年以來,金價屢創(chuàng)新高。3月13日夜盤盤中,COMEX黃金和滬金主力合約分別觸及3001.5美元/盎司和695.18元/克的歷史新高。與此同時,下游金飾門店報價“水漲船高”,近日多家門店報價已經站上890元/克。在高金價的背景下,產業(yè)鏈上下游真實表現(xiàn)如何?大家應當如何應對金價波動帶來的風險?期貨日報記者采訪了多位業(yè)內資深人士,對此進行解答。

金價強勢上行

今年以來,金價走勢偏強。3月13日夜盤盤中,滬金主力合約一度創(chuàng)下695.18元/克的歷史新高。

一德期貨貴金屬分析師張晨告訴記者,年初內外盤金價震蕩上行,主要受美國貿易政策不確定性的影響。近期,上述政策不確定性持續(xù)深化,疊加部分美國經濟數(shù)據(jù)開始邊際走弱,經濟前景趨于下行,加劇了金融市場的動蕩,也相應支撐金價的強勢表現(xiàn)。

具體來看,金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰表示,特朗普上臺以來頒布了一系列有爭議的政策,貿易摩擦加劇,加上從1月起美國部分宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯走弱,市場對美國陷入滯脹的擔憂加劇,避險情緒利多黃金價格。

“特朗普于今年1月20日宣布正式就職美國總統(tǒng)后,針對加拿大、墨西哥及歐洲等發(fā)出關稅威脅,市場對貴金屬尤其是黃金潛在的關稅風險進行交易,COMEX黃金市場的溢價出現(xiàn)大幅上升?!蔽宓V期貨研究中心貴金屬分析師鐘俊軒說。

此前,COMEX與LBMA黃金價差由1月27日的3.34美元/盎司大幅上升至1月30日的58.43美元/盎司。這催生了市場套利機會,疊加潛在的關稅擔憂,大量現(xiàn)貨黃金流向美國黃金期貨市場,COMEX黃金庫存由1月初的681噸大幅上升至2月末的1221噸,現(xiàn)貨黃金趨緊驅動國際金價出現(xiàn)強勢上漲行情。

不過,截至3月11日,COMEX黃金及倫敦金價差已回落至6.98美元/盎司,處于歷史同期正常值。目前美國關稅預期驅動海外現(xiàn)貨趨緊的情況消退,黃金大幅上升的勢頭放緩,進入高位震蕩區(qū)間,貴金屬交易的主要矛盾再度回歸美聯(lián)儲貨幣政策預期。

吳梓杰表示,在美聯(lián)儲貨幣政策轉“鴿”的背景下,美元和美債利率回落。隨著美國經濟走弱,市場對美聯(lián)儲的貨幣政策預期也開始轉向,已經從此前預期年內僅降息1次增加到當前的年內降息3次。經濟走弱和貨幣政策轉“鴿”帶來了美元和美債利率的大幅回落,也對黃金價格構成利多。

產業(yè)企業(yè)“幾家歡喜幾家愁”

高金價推動產業(yè)鏈上游掌握大量礦產資源的開采冶煉企業(yè)收入和利潤提升。截至2月中旬,已有8家上市金礦企業(yè)披露2024年業(yè)績預告,其中7家實現(xiàn)盈利且凈利潤同比預增,5家歸母凈利潤創(chuàng)上市以來新高。在業(yè)績預告中,湖南黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、山金國際、赤峰黃金五家公司,2024年預測歸母凈利潤數(shù)據(jù)均為上市以來的新高。

吳梓杰告訴記者,上游礦山企業(yè)充分受益于金價上漲。國內黃金礦山現(xiàn)金成本中樞在350~400元/克,當前價格下噸礦盈利能力已經達到歷史極值。例如,紫金礦業(yè)2024年凈利潤同比增長58%,毛利率提升至45%。

與此同時,中游的冶煉企業(yè)通過期貨工具管理價格風險,能夠較好地對沖價格波動風險。中小廠商因套保比例不足,面臨毛利率波動風險。上海黃金交易所2025年1—2月黃金出庫量同比下降18%,反映終端需求放緩倒逼冶煉環(huán)節(jié)庫存調整。

“‘幾家歡喜幾家愁’,上游的繁榮難掩中下游的落寞?!睆埑肯蛴浾弑硎?,中游加工制造端毛利率相對偏低,容易受價格單邊快速波動影響。由于此前兩年金價持續(xù)上漲,下游零售商持續(xù)加大采購力度,中游加工批發(fā)端獲得了大量訂單,同時對金價下跌造成的庫存貶值隱憂揮之不去,因而采取了壓縮自身采購規(guī)模的策略,將價格風險下移,聚焦純粹的來料加工業(yè)務。不過,隨著金價“水漲船高”,其稍有波動,中游加工利潤便會受到較大侵蝕。

承受更大壓力的是終端零售商。自2024年二季度起,市場供需關系悄然發(fā)生逆轉,國內民眾黃金消費需求趨于疲軟令行業(yè)景氣度明顯回落,銷售規(guī)模的下降造成下游終端零售企業(yè)經營壓力顯著上升。越來越多的大型黃金珠寶零售企業(yè)因業(yè)績承壓,不得不開始壓縮門店數(shù)量。

日前,多家黃金飾品上市公司發(fā)布2024年業(yè)績預告,除老鋪黃金取得超高增長外,周大福、豫園股份、明牌珠寶等業(yè)績預虧或下滑。3月11日晚,老鳳祥發(fā)布業(yè)績快報,2024年營業(yè)總收入為567.93億元,同比下降20.50%;歸母凈利潤為19.5億元,同比下降11.95%。

在終端零售一片慘淡中殺出重圍的老鋪黃金,其發(fā)布的2024年業(yè)績盈利預告顯示,集團預計2024年全年實現(xiàn)凈利潤14億元至15億元,同比增長236%至260%。從股價表現(xiàn)看,該公司自2024年6月在港股上市,以2025年3月12日盤中最高價798港元/股計算,已較40.5港元/股的發(fā)行價累計上漲了近20倍。鐘俊軒表示,部分從事高端金飾工藝的企業(yè)銷售情況樂觀,市場接受程度較高。對于用金企業(yè),在金價高位震蕩的時期,應當著力創(chuàng)新產品設計、提升工藝質量,以提高消費者認可度,同時在銷售產品中更多布局投資屬性較強的投資金條。

除此之外,處于歷史高位的金價激發(fā)了黃金回收行業(yè)的熱情。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù),2024年全球黃金回收量攀升至1370噸,同比增長11%,為近12年最高。吳梓杰表示,近兩年黃金回收渠道呈現(xiàn)新特征,2024年個人投資者變現(xiàn)占比達72%,而2025年零售商閉店帶來的批量黃金回收占比升至38%,單筆回收量從平均50克增至300克。受價格傳導機制改變影響,深圳水貝市場回收價與現(xiàn)貨價價差從15元/克收窄至8元/克,反映供需關系再平衡。

靈活應對金價波動風險

步入3月中旬,受消息面多空交織影響,金價在高位持續(xù)震蕩。吳梓杰表示,短期市場對美國經濟可能陷入滯脹的擔憂仍將進一步發(fā)酵,黃金價格有進一步上行的動力。地緣局勢方面,俄烏能否?;鹉壳按嬖诓淮_定性,一旦?;饏f(xié)議實質性達成,可能推動黃金價格大幅回落。在金價高波動背景下,產業(yè)企業(yè)仍需積極運用期貨、期權工具,做好價格風險的對沖。同時,企業(yè)需做好庫存管理,降低高金價對資金的占用,降低資金鏈壓力。此外,高金價背景下,產業(yè)下游經營壓力增加,門店關門跑路、違約等經營風險會持續(xù)出現(xiàn),企業(yè)需要做好信用風險管理,降低此類意外事件對資金、經營的沖擊。

張晨建議,一方面,對于黃金珠寶企業(yè)銷售額下滑帶來的負面影響,企業(yè)需要努力從產品工藝、銷售渠道、聚焦受眾群體等方面多措并舉統(tǒng)籌優(yōu)化,切實提升產品附加值和客戶黏性;另一方面,對于金價持續(xù)攀升給采購成本帶來的不利影響,用金企業(yè)可以選擇黃金期貨和期權進行風險對沖,尤其是企業(yè)簽訂訂單但還未購進黃金原料這段時間,通過上述工具可以有效對沖短期內金價大幅上漲帶來的風險。

在他看來,后續(xù)金價走勢或趨于高位震蕩、目前國際金價接近3000美元/盎司的關口,上方阻力重重,但下方2760~2800美元/盎司支撐暫時穩(wěn)固。未來需要注意的是,一旦美國總體政策框架逐漸明了,隨著美國對等關稅等政策最終落地,上述利空因素有望主導金價走勢。對產業(yè)鏈上中下游企業(yè)而言,需要著力防范金價高位回落的風險,用好期貨、期權等風險對沖工具,保障企業(yè)穩(wěn)健經營。

責任編輯: 冉超
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