整體來看，2024年滬鎳期價(jià)呈現(xiàn)先漲后跌的震蕩格局，年初自123000元/噸附近開始，最高沖至5月末的160000元/噸，隨后開始震蕩下跌，并逐步跌至年初低點(diǎn)。展望2025年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，基建設(shè)施加速推進(jìn)，政策利好持續(xù)落地，同時(shí)新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，需求上漲為鎳價(jià)提供穩(wěn)定支撐。另外，印尼作為全球重要鎳礦生產(chǎn)國，其生產(chǎn)許可證發(fā)放速度放緩對(duì)全球鎳供應(yīng)有著顯著影響，為鎳價(jià)上漲提供有利條件。因此，預(yù)計(jì)2025年鎳價(jià)或出現(xiàn)反彈，震蕩中樞有望上移。

2014年印尼正式實(shí)施了鎳原礦出口禁令，規(guī)定在印尼的礦企必須將原礦在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行冶煉或精煉后才可出口，這一政策持續(xù)至2017年1月。印尼放開了鎳原礦出口，但對(duì)出口配額以及出口礦石品位進(jìn)行了規(guī)定，并且政策鼓勵(lì)原礦加工后再進(jìn)行出口，降低原礦出口的依賴。由于政策效果并不理想，2019年印尼政府宣布提前實(shí)施鎳礦出口禁令，將原計(jì)劃于2022年的禁令提前至2020年1月執(zhí)行。2021年印尼籌備在本土建立完整的鎳電池生產(chǎn)線。2023年，印尼投資協(xié)調(diào)部部長宣布，印尼將限制鎳冶煉廠建設(shè)，以確保新建的工廠能夠生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。印尼的多數(shù)現(xiàn)有冶煉廠已經(jīng)在生產(chǎn)含鎳40%的鎳生鐵及鎳合金，應(yīng)該優(yōu)先利用礦石儲(chǔ)量來生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，比如動(dòng)力電池原料，并進(jìn)一步推動(dòng)下游產(chǎn)品增值80%~100%。同年5月，在 SMM東南亞鎳鉻錳不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會(huì)上，印度尼西亞鎳礦工協(xié)會(huì)與上海有色網(wǎng)簽署諒解備忘錄，并宣布擬推出印尼鎳價(jià)指數(shù)，以作為鎳產(chǎn)品市場的參考指標(biāo)。另外，新建指標(biāo)也可以作為出口稅收以及其國內(nèi)鎳礦定價(jià)的參考依據(jù)。同時(shí)，印尼政府加大對(duì)鎳加工產(chǎn)業(yè)的投入，推動(dòng)建設(shè)五大鎳加工工業(yè)園區(qū)主要生產(chǎn)混合氫氧化物沉淀和鎳鈷硫酸鹽等關(guān)鍵材料，以滿足電動(dòng)汽車發(fā)展需求。同年8月，印尼能源和礦產(chǎn)資源部部長宣布，其國內(nèi)工業(yè)部已經(jīng)同意暫停建設(shè)采用回轉(zhuǎn)窯電爐（RKEF）法生產(chǎn)鎳生鐵的鎳冶煉廠，標(biāo)志著印尼政府對(duì)于鎳資源利用方式的調(diào)整，以推動(dòng)整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

對(duì)于后續(xù)印尼政策，其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是印尼鎳礦目前被過度消耗，進(jìn)而引發(fā)資源枯竭擔(dān)憂。二是印尼政府繼續(xù)執(zhí)行鎳下游發(fā)展政策，致力于向附加值高的新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；三是管理鎳礦或鎳產(chǎn)品供應(yīng)以支撐鎳產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。

2024年鎳價(jià)整體表現(xiàn)為弱勢運(yùn)行。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)分析，2024年1—10月精煉鎳價(jià)格較2023年均價(jià)下降22.3%，整體升貼水調(diào)整不大。全年受宏觀因素影響較為頻繁，但產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)寬松局面持續(xù)對(duì)鎳價(jià)產(chǎn)生壓制。

2024年年初全球鎳供應(yīng)過剩局面持續(xù)加劇，但隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，鎳價(jià)在二季度出現(xiàn)反彈。進(jìn)入三季度后，供應(yīng)寬松局面雖有小幅改善，但是下游需求仍然表現(xiàn)弱勢，整體需求增長不及市場預(yù)期，鎳價(jià)再度向下調(diào)整。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，尤其是歐美國家的需求恢復(fù)表現(xiàn)較差，對(duì)整體有色板塊尤其是鎳價(jià)上漲產(chǎn)生了壓制。整體產(chǎn)業(yè)鏈過剩仍然是2024年鎳價(jià)面臨的主要矛盾。

圖為2024年滬鎳期貨主力合約價(jià)格走勢（單位：元/噸）

展望2025年，一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇，政策利好持續(xù)落地，新能源汽車等新需求上漲將為鎳價(jià)提供穩(wěn)定支撐；另一方面，全球鎳市場供應(yīng)過剩情況有望改善，也將為鎳價(jià)上漲提供有利條件。（作者單位：格林大華期貨）

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