昨日，花生期貨沖高回落，主力合約小幅收漲，結(jié)束“六連陽”。

市場人士表示，近期花生期貨震蕩下行，主要原因是基本面供強需弱。

“2024/2025產(chǎn)季我國花生產(chǎn)量環(huán)比持平，疊加陳季結(jié)轉(zhuǎn)庫存，整體來看，新季花生基本面延續(xù)供需寬松格局，期貨價格重心持續(xù)下移?！比A融融達期貨花生分析師潘越凌說。

據(jù)潘越凌介紹，今年9月下旬至11月中旬，花生期貨在國內(nèi)商品普漲的樂觀氛圍中止跌反彈，主產(chǎn)區(qū)新米統(tǒng)貨漲超1000元/噸，期貨主力合約漲超500元/噸，基差走強，月差重回熊市結(jié)構(gòu)。不過，11月中下旬大宗油脂共振行情中斷，三大油脂走勢分化，花生受結(jié)轉(zhuǎn)庫存壓制再度俯沖下行，重回前低震蕩調(diào)整。時至12月下旬，花生市場交易邏輯回歸自身基本面，期現(xiàn)貨價格波動區(qū)間有所收窄，主要隨產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶上貨節(jié)奏調(diào)整方向。

供給方面，據(jù)浙商期貨花生分析師郝天星介紹，2024/2025年度國內(nèi)花生呈現(xiàn)明顯擴種趨勢，整體種植面積預(yù)計較上一年度增長9%左右，雖然生長期天氣擾動頻發(fā)，但根據(jù)空間遙感指標(biāo)NDVI顯示，河南、山東等主產(chǎn)區(qū)花生NDVI數(shù)值在歷年均值附近波動，平均單產(chǎn)降幅有限。在種植面積增加、單產(chǎn)相對較好的情況下，2024/2025年度花生產(chǎn)量繼續(xù)增加，產(chǎn)量規(guī)模處于歷史高位水平。

“事實上，8月份以來，河南春花生陸續(xù)收獲上市，現(xiàn)貨價格一路下行，產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶及商販低價惜售情緒較重。同時，由于天氣因素，東北產(chǎn)區(qū)濕貨占比相對較高，晾曬進度慢，白沙和308產(chǎn)區(qū)暫未有明顯的集中出貨動作。”國金期貨花生分析師張臘臘說。

張臘臘告訴期貨日報記者，由于終端市場走貨速度不快，商品米需求表現(xiàn)疲軟。內(nèi)貿(mào)市場主動建庫積極性不高，多以隨采隨用為主，高價采購態(tài)度謹(jǐn)慎，消費降級現(xiàn)象明顯。當(dāng)前旺季不旺，商品米走貨一般，頭部油廠收購積極性良好，提振產(chǎn)業(yè)信心，油料米需求尚可。產(chǎn)區(qū)篩選加工廠加工利潤微薄，同時基層收貨較為困難，多數(shù)貿(mào)易商維持流轉(zhuǎn)庫存為主。

“雖然國內(nèi)部分規(guī)模批發(fā)市場花生到貨量處于高位，但銷量持續(xù)偏低，導(dǎo)致規(guī)模批發(fā)市場動態(tài)庫存持續(xù)處于近7年新高水平，貿(mào)易環(huán)節(jié)去庫壓力大，建庫需求疲軟?！焙绿煨潜硎荆掠斡蛷S花生收購量處于歷年中性水平，但油廠開工率偏低，花生油廠內(nèi)庫存不斷累積，拖累油廠對原料花生的需求。

“總體來看，產(chǎn)區(qū)余貨較為充裕，商品米需求暫無明顯亮點，油料米需求尚可，頭部油廠的收購價格或給予現(xiàn)貨價格較強的底部支撐?！睆埮D臘介紹說，12月26日，駐馬店正陽白沙通貨報價3.95~4.1元/斤，遼寧地區(qū)308通貨報價4~4.1元/斤，興城地區(qū)小日本（花育23）通貨報價3.9~3.95元/斤，現(xiàn)貨價格走勢平穩(wěn)。

展望后市，潘越凌對花生市場基本面的主要矛盾做了如下推演：一、2023/2024產(chǎn)季農(nóng)戶因惜售囤貨虧損嚴(yán)重，預(yù)計2024/2025產(chǎn)季農(nóng)戶年前出貨積極性將有所提高。臨近年關(guān)，若產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶平均上貨量能接近5成，春節(jié)后有望再度迎來“開門紅”行情。二、隨著花生油系列產(chǎn)品中的調(diào)和用油成本攀升，規(guī)模油廠毛油原料或?qū)⒊霈F(xiàn)短期缺口，壓榨原料性價比改善，油用花生需求有可能增加。三、花生粕庫存積壓問題仍未解決，規(guī)模油廠月均開機率中等偏低，油料采購積極性一般。年后南方水產(chǎn)旺季或?qū)⒏纳苹ㄉ晒?yīng)過剩的局面。四、四季度海內(nèi)外價差倒掛，國內(nèi)新簽進口訂單偏少，未來進口數(shù)量仍需依據(jù)后市比價關(guān)系而定。五、紅海運力及塞內(nèi)封關(guān)問題將導(dǎo)致進口到港延遲，可消化陳米庫存并為國產(chǎn)余貨爭取銷售時間。

“當(dāng)前花生期貨價格已回落至歷史低位，自身基本面主導(dǎo)后市行情?！迸嗽搅璺治?，春節(jié)前，在節(jié)假日消費剛需的支撐下，若陳米庫存去化順利，農(nóng)戶上貨節(jié)奏順暢，一季度花生有望出現(xiàn)階段性反彈；春節(jié)后，若花生粕供應(yīng)過剩的情況有所改善，規(guī)模油廠油料缺口打開，花生估值則有望出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，后市行情可視進口到港壓力做出回調(diào)。若以上推斷均未兌現(xiàn)，當(dāng)前供應(yīng)過剩的局面將持續(xù)到底，花生后市將以震蕩下行行情為主，直至減產(chǎn)年份到來。

張臘臘提示，現(xiàn)階段盤面主要交易基層的出貨節(jié)奏、油廠的收購動態(tài)和元旦后的商品需求情況。花生期貨2501合約臨近交割，需關(guān)注市場主流的倉單成本和油廠的接貨意愿。當(dāng)前基層仍有余貨拋售壓力，同時下游市場庫存水平不高，春節(jié)的剛需備貨預(yù)期仍存。此外，投資者還需注意到近月合約的交割情況。

郝天星認(rèn)為，2024/2025年度花生供應(yīng)充足，且花生的種植收益高于玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品，2025/2026年度花生種植面積有望繼續(xù)增加。不過，在消費疲軟、累庫嚴(yán)重的背景下，預(yù)計花生下游需求難以大幅增加。弱現(xiàn)實疊加弱預(yù)期，預(yù)計花生仍將處于熊市周期，期貨繼續(xù)震蕩偏弱。后市投資者需重點關(guān)注渠道和下游建庫節(jié)奏、基層農(nóng)戶種植意向、整體油脂行情走勢等因素。