蔣光祥

債市的“熊短牛長(zhǎng)”最近在發(fā)行端體現(xiàn)無(wú)疑。近期公募發(fā)行市場(chǎng)中提前結(jié)束募集的產(chǎn)品，幾乎清一色為債基。原因無(wú)他，債基業(yè)績(jī)穩(wěn)健，且常超預(yù)期爾。

今年以來(lái)，受債市走強(qiáng)推動(dòng)，債基產(chǎn)品收益率普遍表現(xiàn)不俗。截至目前，全市場(chǎng)債券基金產(chǎn)品約九成以上實(shí)現(xiàn)正收益。A股即便從國(guó)慶節(jié)開(kāi)始熱鬧起來(lái)，但由于前期陰跌太久，許多明星基金經(jīng)理管理的偏股型基金業(yè)績(jī)?cè)谳^高收益的債基面前，都難以望其項(xiàng)背。某中小公募的中債-30年期國(guó)債ETF基金，因今年以來(lái)的收益率超20%，規(guī)模從2023年9月底的不足3億元到今年9月末達(dá)到42億元，實(shí)現(xiàn)1年16倍的規(guī)模增長(zhǎng)。而另外一只小公募旗下的迷你債券基金，成立初期的資產(chǎn)規(guī)模僅為1億元，因年內(nèi)收益率約16%，一舉從在清盤(pán)邊緣掙扎，到今年9月末規(guī)模首次突破100億元，實(shí)現(xiàn)百倍增幅。

依據(jù)最新公開(kāi)數(shù)據(jù)，整個(gè)債券基金規(guī)模最近單月（11月）增長(zhǎng)超1500億元，不完全統(tǒng)計(jì)口徑下的債基總規(guī)模已近6萬(wàn)億元（公募基金總規(guī)模約32萬(wàn)億元）。年末的債基發(fā)行市場(chǎng)也是異常火爆，頭部基金與中小公募均有債券新基金產(chǎn)品提前結(jié)束募集，拋開(kāi)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)客戶(hù)搶在年底通過(guò)債基建倉(cāng)，債市搶籌（利率債為主）的因素，過(guò)往債基帶給基民的優(yōu)質(zhì)持有體驗(yàn)，顯然也是多只債基能夠提前結(jié)束募集的主要原因。

要看到，今年債市收益率并非單邊向上，也有過(guò)起伏。今年4月和10月，債市都有過(guò)大幅調(diào)整，對(duì)當(dāng)時(shí)的公募債基和銀行理財(cái)產(chǎn)生了不小的沖擊，部分對(duì)回撤容忍度較低的持有人當(dāng)時(shí)的贖回，甚至給一些管理人帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的流動(dòng)性危機(jī)。但瑕不掩瑜，今年債市整體仍然可言牛市，在這兩次調(diào)整中沒(méi)有“跳車(chē)”的大部分持有人，“吃”到了從頭到尾完整的漲幅，反彈之快令人心情愉悅，也潛移默化地加強(qiáng)了持有人下一次“硬扛”波動(dòng)的決心。更為重要的是，和板塊輪動(dòng)如風(fēng)車(chē)的股市相比，大部分人對(duì)未來(lái)半年乃至整年債市的表現(xiàn)仍然可以有一個(gè)相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。時(shí)隔10多年后的今天，我國(guó)貨幣政策取向再次調(diào)整為“適度寬松”，是構(gòu)成債市向好的核心支撐。

對(duì)于基金管理人來(lái)說(shuō)，雖然偏股型基金管理費(fèi)較高，能給基金公司創(chuàng)造不菲利潤(rùn)，但是很容易在行情起伏之下被各種反噬，基金規(guī)模如同沙中城堡，難言穩(wěn)定。而債基成為公募基金公司規(guī)模排名的最大利器是不少基金公司管理層的共識(shí)。債基沒(méi)有規(guī)模，一家公司想躋身大中型公募，不太現(xiàn)實(shí)。考慮到近段時(shí)間新報(bào)債基申請(qǐng)獲批節(jié)奏較慢，新基金投資范圍相對(duì)受限等原因，盤(pán)好原有債基資源，做好老債基業(yè)績(jī)成為多家基金公司的頭等大事。

頗有意思的是，相比較常令各家管理人頭大的迷你股票基金，迷你債基反而成為了滄海遺珠，不缺客戶(hù)問(wèn)詢(xún)的搶手貨，規(guī)模再小的基金公司，這兩年也不太會(huì)為迷你債基發(fā)愁，規(guī)模分分鐘逆襲頻現(xiàn)。

大大小小的公募基金對(duì)債券基金展開(kāi)無(wú)限想象之際，不少基民，尤其是從互聯(lián)網(wǎng)端各基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)來(lái)的基民，開(kāi)始認(rèn)真審視債基這一品種，不少人第一次細(xì)究債基還可以細(xì)分為含可轉(zhuǎn)債的一級(jí)債基、含股票的二級(jí)債基、只買(mǎi)利率債的利率債基、可以買(mǎi)信用類(lèi)券種的信用債基金、匹配從長(zhǎng)到短不同久期的債券指數(shù)基金（場(chǎng)外）、債券ETF（場(chǎng)內(nèi)）等，環(huán)肥燕瘦，不比賽道股落寞。最為關(guān)鍵的是，債基的底層邏輯是債權(quán)，債就是債，只要不爆雷，只是賺多賺少的問(wèn)題。而股基則毋需多言，雖然股權(quán)相比債權(quán)，向上空間大太多，但向下也容易不見(jiàn)底，太多股基基民嘗到過(guò)“欲速則不達(dá)”的苦楚，反過(guò)來(lái)羨慕債基基民每天能收“幾個(gè)雞蛋”這種“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！薄Ｕf(shuō)到底，還是如何將一個(gè)合適的產(chǎn)品，在合適的時(shí)間，匹配給合適的人的問(wèn)題，時(shí)間在變，需求在變，但這一原則不會(huì)變。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展改革進(jìn)入“深水區(qū)”，不少基民對(duì)于自己資產(chǎn)增幅可持續(xù)性的評(píng)估，對(duì)自己的資產(chǎn)配置范圍和各品種占比，也開(kāi)始有了更深的思考。倘若短期內(nèi)需要適度淡化對(duì)于資產(chǎn)高收益的追求，更關(guān)注家庭資產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的朋友，僅一塊錢(qián)起購(gòu)的公募債基顯然是一個(gè)好選擇。拋開(kāi)機(jī)構(gòu)配置需求不談，從這個(gè)角度看，債基的想象空間無(wú)限。

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