新能源金屬期貨板塊再添新成員，廣期所第三個(gè)期貨品種——多晶硅期貨今日上市交易。

12月24日，廣期所公布了多晶硅期貨首批上市交易合約PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512的掛牌基準(zhǔn)價(jià)，均為38600元/噸。多晶硅期權(quán)合約自12月27日起上市交易，首批上市交易合約以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期貨合約為標(biāo)的，交易時(shí)間與多晶硅期貨合約交易時(shí)間一致。

上市首日，多晶硅期貨合約交易保證金水平為合約價(jià)值的9%，漲跌停板幅度為掛牌基準(zhǔn)價(jià)的±14%。如合約有成交，下一交易日起，交易保證金水平為合約價(jià)值的9%，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±7%；如合約無成交，下一交易日繼續(xù)按照上市首日的交易保證金水平和漲跌停板幅度執(zhí)行。關(guān)于交易保證金水平和漲跌停板幅度的其他規(guī)定，按照《廣州期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》執(zhí)行。

上市首日怎么走？

中信建投期貨分析師王彥青認(rèn)為，當(dāng)前市場對(duì)光伏行業(yè)底部復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，期貨價(jià)格較難低于當(dāng)前市場N型致密料價(jià)格，若多晶硅期貨上市首日快速?zèng)_高，多空分歧或明顯加大。

“2025年6月最便宜可供交割品的理論估值在43000～44000元/噸，而多晶硅期貨的掛牌價(jià)為38600元/噸，從估值的角度來看，多晶硅期貨上市首日大概率高開?！眹┚财谪浉呒?jí)分析師張航認(rèn)為，多晶硅期貨上市初期看漲情緒較濃，后續(xù)存在高開低走的可能。

從現(xiàn)貨價(jià)格來看，廣發(fā)期貨分析師紀(jì)元菲認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅價(jià)格已跌至現(xiàn)金成本附近，價(jià)格持續(xù)震蕩運(yùn)行。具體來看，隨著多晶硅的產(chǎn)能釋放和產(chǎn)量增長，價(jià)格也持續(xù)走跌。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年，N型多晶硅料價(jià)格從年初的67000元/噸跌至12月10日的38500元/噸，跌幅高達(dá)43%。菜花料價(jià)格從年初的53500元/噸跌至12月10日的31500元/噸，跌幅高達(dá)41%。對(duì)于N型多晶硅料價(jià)格跌幅較大的情況，紀(jì)元菲表示，主要是前期N型料需求較好，有一定溢價(jià)，后續(xù)隨著N型料生產(chǎn)比例的提升，價(jià)格下跌幅度較大。

不過，今年12月初自律協(xié)議達(dá)成后，多晶硅大型企業(yè)報(bào)價(jià)小幅上漲，價(jià)格重心逐步上移。12月24日，菜花料市場主流成交價(jià)格在33000～34000元/噸，N型硅料成交價(jià)格在39000～42000元/噸。

從供應(yīng)端來看，當(dāng)前多晶硅虧損未見明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)庫存維持高位，疊加西南部分地區(qū)進(jìn)入枯水期，頭部廠商大幅下調(diào)排產(chǎn)。比如，12月24日晚間，通威股份、大全能源均發(fā)文稱將有序減產(chǎn)控產(chǎn)。據(jù)infolink數(shù)據(jù)，12月通威股份開工率預(yù)計(jì)由11月的69%大幅下調(diào)至36%，大全能源開工率由11月的44%下調(diào)至39%?！叭醅F(xiàn)實(shí)帶來的現(xiàn)金流壓力可能影響未來預(yù)期產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)多晶硅新增產(chǎn)能釋放有限?！蓖鯊┣啾硎?，供給擾動(dòng)或是影響后期多晶硅行情的重要因素。

從多晶硅直接下游需求硅片環(huán)節(jié)來看，目前硅片環(huán)節(jié)仍處于去庫進(jìn)程，高庫存雖有一定去化，但仍處于歷史相對(duì)高位。數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，硅片庫存為20.5GW，較9月初的47.8GW顯著下降。“當(dāng)前硅片價(jià)格低迷，且硅片環(huán)節(jié)利潤弱于主材其他環(huán)節(jié)，推測(cè)未來硅片開工繼續(xù)保持低位，以推動(dòng)主動(dòng)去庫，從而一定程度拖累多晶硅需求?！蓖鯊┣啾硎?，不過，隨著春節(jié)假期臨近，短期硅片環(huán)節(jié)或有部分原料囤貨需求，或小幅拉動(dòng)多晶硅需求。

“展望2025年，即便多晶硅依舊有大量新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，但目前產(chǎn)能已大大超出下游所需。據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，待投產(chǎn)產(chǎn)能約50萬噸，且依舊主要集中在西部地區(qū)，考慮到市場對(duì)下游需求并不樂觀，目前多晶硅價(jià)格低迷，行業(yè)達(dá)成自律減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度將持續(xù)放緩。目前多晶硅價(jià)格跌至大部分企業(yè)虧損區(qū)間，倒逼供應(yīng)端減產(chǎn)，大量企業(yè)檢修減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)開工率不足50%。在行業(yè)自律協(xié)議的框架下，按目前的價(jià)格計(jì)算，多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)積極性仍然不高，后續(xù)多晶硅價(jià)格重心有望逐步上移。此外，期貨倉單需求或消化多晶硅的高庫存，甚至有望帶來需求增長，從而帶動(dòng)價(jià)格上漲?！奔o(jì)元菲說。

王彥青表示，從基本面來看，短期多晶硅或呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢(shì)。綜合考慮光伏行業(yè)自律進(jìn)程、多晶硅減產(chǎn)擴(kuò)大以及行業(yè)底部修復(fù)趨勢(shì)，多晶硅遠(yuǎn)月合約相對(duì)更為樂觀，體現(xiàn)在價(jià)差結(jié)構(gòu)上或是Contango。

為光伏產(chǎn)業(yè)提供精準(zhǔn)適配的期貨工具

我國是全球最大的多晶硅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，全球多晶硅產(chǎn)量從2014年的30萬噸增長至2023年的159.7萬噸，年均復(fù)合增長率為20.42%。2023年，全球多晶硅供應(yīng)中，中國產(chǎn)量占比達(dá)92.08%，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。多晶硅產(chǎn)業(yè)供需快速提升的背后，是我國光伏應(yīng)用的強(qiáng)勁增長。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，在多晶硅產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，受產(chǎn)業(yè)政策、投產(chǎn)周期及技術(shù)進(jìn)步等多方面因素影響，供求關(guān)系變化較快，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。數(shù)據(jù)顯示，近年來多晶硅價(jià)格波動(dòng)幅度有所加大。2021年至2023年，多晶硅價(jià)格年度振幅分別達(dá)226.63%、63.49%和280.17%。由于缺乏客觀、連續(xù)的價(jià)格信號(hào)，多晶硅產(chǎn)業(yè)存在產(chǎn)能投資建設(shè)較為集中、容易出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配等問題，不利于產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。在此背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)上市多晶硅期貨、利用期貨工具定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈。

對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，多晶硅期貨和期權(quán)上市具有重要意義。廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前廣期所工業(yè)硅品種已平穩(wěn)運(yùn)行近兩年，多晶硅期貨和期權(quán)的上市，將進(jìn)一步完善期貨服務(wù)晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的品種布局，為多晶硅及其下游的光伏產(chǎn)業(yè)鏈提供更為精準(zhǔn)適配的期貨工具，有利于進(jìn)一步鞏固我國光伏等產(chǎn)業(yè)的全球競爭優(yōu)勢(shì)。

“多晶硅期貨上市后，可以和工業(yè)硅期貨形成聯(lián)動(dòng)，對(duì)多晶硅企業(yè)而言，可同時(shí)實(shí)現(xiàn)原料和產(chǎn)品的套期保值交易，進(jìn)一步穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營成果。對(duì)硅片及下游企業(yè)而言，相較于工業(yè)硅，多晶硅的價(jià)格波動(dòng)對(duì)他們的效益影響更加直接，他們更愿意用多晶硅期貨來鎖定原料成本。同時(shí)，多晶硅期貨能夠有效推動(dòng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提升價(jià)格透明度，為多晶硅企業(yè)及整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈提供清晰的遠(yuǎn)期價(jià)格信號(hào)，有助于各環(huán)節(jié)企業(yè)優(yōu)化資源配置。”中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)常務(wù)副會(huì)長林如海表示，多晶硅期貨和期權(quán)的上市，對(duì)促進(jìn)晶硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈的健康穩(wěn)定發(fā)展具有更加重要的作用，有利于提升光伏產(chǎn)業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

同時(shí)，上市多晶硅期貨將有助于輸出價(jià)格基準(zhǔn)，形成反映我國產(chǎn)業(yè)體量的多晶硅國際貿(mào)易的“中國價(jià)格”，為“走出去”的光伏企業(yè)提供穩(wěn)定的價(jià)格預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖支持，增強(qiáng)我國光伏產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。