證券時(shí)報(bào)記者 鄧雄鷹

險(xiǎn)企財(cái)報(bào)正在“顛簸”前行——同一家險(xiǎn)企，去年虧損超百億，今年盈利超百億；資產(chǎn)重新分類(lèi)后，綜合投資收益率快速拉升……

證券時(shí)報(bào)記者梳理上市險(xiǎn)企財(cái)報(bào)和70多家人身險(xiǎn)公司的最新償付能力報(bào)告發(fā)現(xiàn)，隨著保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換窗口期，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化加劇，呈現(xiàn)更多不確定性。

準(zhǔn)則切換凈利大幅波動(dòng)

“我們還沒(méi)有實(shí)施新準(zhǔn)則，估計(jì)明年下半年開(kāi)始試行。”某人身險(xiǎn)公司的一位高管告訴證券時(shí)報(bào)記者。

上述高管提到的新準(zhǔn)則，包括《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（下稱(chēng)“新金融工具準(zhǔn)則”）和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——保險(xiǎn)合同》（下稱(chēng)“新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則”），二者被統(tǒng)稱(chēng)為新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

自2023年起，上市保險(xiǎn)公司已切換至新準(zhǔn)則，而非上市保險(xiǎn)公司則將從2026年起實(shí)施新準(zhǔn)則。目前，險(xiǎn)企正處在新舊準(zhǔn)則切換窗口期，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的切換步調(diào)不一致，也導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的財(cái)報(bào)表現(xiàn)出現(xiàn)了重大差異。

證券時(shí)報(bào)記者梳理的險(xiǎn)企最新償付能力報(bào)告顯示，除了上市險(xiǎn)企子公司，今年已有7家非上市保險(xiǎn)公司實(shí)施了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這些險(xiǎn)企完成準(zhǔn)則切換后，全部實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)大增，其中5家增幅區(qū)間為107%~10281%，另外2家則實(shí)現(xiàn)了大幅扭虧。

以中郵保險(xiǎn)為例，2024年前三季度該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)108.12億元，相較去年同期虧損103.75億元，不僅實(shí)現(xiàn)了大幅扭虧，還實(shí)現(xiàn)了大額盈利。之所以出現(xiàn)如此大的變化，除了經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，另一個(gè)重要原因就是受新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則的影響。

一直以來(lái)，負(fù)債端準(zhǔn)備金計(jì)提數(shù)值是影響人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)的重要原因之一。舊準(zhǔn)則下，負(fù)債評(píng)估的折現(xiàn)率使用750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線，收益率曲線變動(dòng)影響計(jì)入當(dāng)期損益。例如，由于750曲線持續(xù)波動(dòng)，導(dǎo)致中郵保險(xiǎn)2023年階段性大幅增提準(zhǔn)備金，從而影響該公司2023年會(huì)計(jì)利潤(rùn)112.1億元。

與舊準(zhǔn)則不同，新準(zhǔn)則使用即期國(guó)債收益率曲線作為折現(xiàn)率，收益率曲線變動(dòng)影響計(jì)入所有者權(quán)益。除了準(zhǔn)備金計(jì)量方式變化，新準(zhǔn)則對(duì)于保費(fèi)收入的確認(rèn)和計(jì)量、金融資產(chǎn)劃分，均會(huì)影響到相關(guān)公司的年度凈利潤(rùn)指標(biāo)。

對(duì)于尚未使用新準(zhǔn)則的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，利率下行帶來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)壓力更為直接。目前，10年期國(guó)債利率已至2.08%附近，較年初的2.55%已下跌約47個(gè)BP。由于還沒(méi)有切換至新準(zhǔn)則，利率曲線陡峭下行帶來(lái)的準(zhǔn)備金計(jì)提增加，也直接反映在了當(dāng)期損益中。疊加經(jīng)營(yíng)層面的挑戰(zhàn)，前述高管所在的人身險(xiǎn)公司今年前三季度結(jié)束了連續(xù)數(shù)年的盈利，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)虧損。

由于不同公司在準(zhǔn)則切換時(shí)點(diǎn)選擇了不同策略，難免導(dǎo)致相關(guān)保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)表現(xiàn)出現(xiàn)異動(dòng)，對(duì)行業(yè)的比較分析帶來(lái)了干擾。

兩大收益率指標(biāo)相背離

綜合投資收益率快速上升，是今年人身險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告中的另一個(gè)突出變化。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，保險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)投資收益率為3.12%，年化綜合投資收益率則達(dá)到7.16%。其中，人身險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)投資收益率為3.04%，年化綜合投資收益率達(dá)到7.30%，兩大指標(biāo)今年以來(lái)持續(xù)背離。

之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，一方面是今年以來(lái)資本市場(chǎng)的反彈行情帶來(lái)了較好的投資浮盈，另一方面則與債券資產(chǎn)重新分類(lèi)和新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換有關(guān)。

除了部分已經(jīng)執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則的險(xiǎn)企，去年以來(lái)不少險(xiǎn)企雖然仍執(zhí)行舊準(zhǔn)則，但選擇將所持債券進(jìn)行了重新分類(lèi)——從“持有至到期”（HTM）改為“可供出售類(lèi)金融資產(chǎn)”（AFS）。前者以攤余成本法入賬，后者將公允價(jià)值浮動(dòng)盈虧計(jì)入其他綜合收益。

據(jù)“13個(gè)精算師”統(tǒng)計(jì)，2023年底前，將HTM資產(chǎn)改為AFS的保險(xiǎn)公司共有16家，今年將HTM資產(chǎn)改為AFS的公司則有11家。盡管實(shí)施資產(chǎn)重分類(lèi)的公司仍執(zhí)行舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但實(shí)質(zhì)上與更強(qiáng)調(diào)市價(jià)計(jì)量的新金融工具準(zhǔn)則已很接近。

實(shí)現(xiàn)了重分類(lèi)后，相關(guān)險(xiǎn)企的綜合投資收益均顯著提升，并對(duì)償付能力的表現(xiàn)形成利好。以復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)為例，該公司今年前三季度投資收益率為5.90%，綜合投資收益率達(dá)到11.79%。根據(jù)披露信息，該公司近三年平均綜合投資收益率為4.62%。從償付能力表現(xiàn)來(lái)看，該公司2023年底核心償付能力充足率為55.34%，今年三季度末已增至108.83%。

復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)的償付能力充足率獲得提高，原因有很多。除了增資4.98億元以提升償付能力充足率之外，還有一個(gè)重要原因是原分類(lèi)為持有至到期投資的國(guó)債，重新分類(lèi)為可供出售金融資產(chǎn)，提高了其他綜合收益。

有保險(xiǎn)投資人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，利率下行導(dǎo)致部分存量資產(chǎn)在償付能力報(bào)告口徑下被低估，即歸入持有至到期類(lèi)的長(zhǎng)久期債券，其市價(jià)的增加沒(méi)有體現(xiàn)在報(bào)表中。將持有至到期債券重新分類(lèi)為可供出售類(lèi)金融資產(chǎn)后，債券以市值法計(jì)量，不僅改善了綜合投資收益率，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)也都會(huì)相應(yīng)增加，從而改善險(xiǎn)企的償付能力表現(xiàn)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

外部波動(dòng)加劇不確定性

除了準(zhǔn)則切換時(shí)的一次性利潤(rùn)釋放，新準(zhǔn)則下險(xiǎn)企財(cái)報(bào)受資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響也顯著增加。

今年前三季度，五大險(xiǎn)企中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)合計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)3190億元，同比大增78%，創(chuàng)歷史之最。其中，中國(guó)人保單季盈利暴增20倍，中國(guó)人壽單季盈利則大增17倍。

資本市場(chǎng)回暖帶來(lái)投資收益大增，是上市險(xiǎn)企利潤(rùn)大增的重要原因，而新準(zhǔn)則正是險(xiǎn)企三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)“驚人”的重要條件。

在新金融工具準(zhǔn)則下，更多金融資產(chǎn)分類(lèi)為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益），從而導(dǎo)致上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)波動(dòng)變大。同時(shí)，利率下行帶來(lái)歸類(lèi)為T(mén)PL的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)上漲，加上受益于早期布局的價(jià)值股票賽道，這部分資產(chǎn)在今年前三季度獲得了不錯(cuò)收益，從而增厚了險(xiǎn)企的投資收益。

除了凈利潤(rùn)變化，部分險(xiǎn)企的凈資產(chǎn)波動(dòng)也值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)206.8億元，同比大增116.7%，創(chuàng)下同期新高。同時(shí)，該公司出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑。三季度末，該公司歸母凈資產(chǎn)為910.39億元，較上年末下降13.4%。

在已執(zhí)行新準(zhǔn)則的非上市險(xiǎn)企中，部分公司也出現(xiàn)了凈資產(chǎn)下滑的情況。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的險(xiǎn)企最新償付能力報(bào)告顯示，今年已切換到新準(zhǔn)則的7家非上市人身險(xiǎn)公司中，有4家出現(xiàn)了凈資產(chǎn)縮水。

國(guó)君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，實(shí)施新準(zhǔn)則后，上市險(xiǎn)企核心財(cái)務(wù)及分紅指標(biāo)呈現(xiàn)三個(gè)“更不確定”：一是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的不確定性提升，投資服務(wù)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的短期利潤(rùn)增長(zhǎng)與未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓產(chǎn)生背離；二是凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的不確定性提升，凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)和凈資產(chǎn)低增長(zhǎng)產(chǎn)生背離；三是股東分紅率的不確定性提升，新資本監(jiān)管規(guī)則下償付能力承壓，或影響股東回報(bào)穩(wěn)定性。