隨著近期權(quán)益市場持續(xù)回暖，10月以來多只轉(zhuǎn)債觸及強贖條款，提前贖回的可轉(zhuǎn)債隨之增多。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，10月以來，已有18家上市公司發(fā)布提前贖回可轉(zhuǎn)債的公告，其中，10月發(fā)布提前贖回可轉(zhuǎn)債公告的上市公司有6家，11月以來截至目前，該數(shù)量激增至12家，刷新年內(nèi)單月可轉(zhuǎn)債強贖數(shù)量紀(jì)錄。

多位分析人士向證券時報記者表示，9月24日以來陸續(xù)出臺的資本市場支持政策，以及一攬子經(jīng)濟(jì)增量政策，明顯提振資本市場信心，權(quán)益市場情緒得到明顯好轉(zhuǎn)。在A股市場回暖的帶動下，轉(zhuǎn)債市場的價格也逐漸攀升，從而導(dǎo)致觸發(fā)強贖轉(zhuǎn)債數(shù)量的增加。

批量公司贖回轉(zhuǎn)債

11月12日，瀛通通訊、麥格米特2家上市公司同步發(fā)布提前贖回可轉(zhuǎn)債公告，因公司股票已出現(xiàn)任意連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%以上?，觸發(fā)提前贖回條款，公司決定行使提前贖回權(quán)利。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，11月以來，已有12家上市公司發(fā)布了提前贖回公告，刷新年內(nèi)單月可轉(zhuǎn)債強贖數(shù)量紀(jì)錄。其中，瀛通通訊、麥格米特、華統(tǒng)股份、宇瞳光學(xué)、捷捷微電等多家上市公司公告了具體贖回登記日期，城地香江、縱橫通信、浙商證券等上市公司也已發(fā)布提前贖回提示公告。

10月以來發(fā)布提前贖回可轉(zhuǎn)債公告的上市公司

與今年前三季度對比，近期可轉(zhuǎn)債以強贖方式退出的概率大幅提升，其中，雖然也有像奇精轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債、華源轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債等因可轉(zhuǎn)債即將到期，可能以到期贖回方式退出，但以強贖方式退出的轉(zhuǎn)債占比明顯提升。

“近期權(quán)益市場回暖，A股出現(xiàn)明顯反彈，正股價格的上漲提升了可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值，從而增加了觸發(fā)提前贖回條款的概率?！?排排網(wǎng)財富理財師姚旭升向證券時報記者表示，正股價格的持續(xù)上漲是觸發(fā)提前贖回條款的關(guān)鍵因素，當(dāng)股票價格達(dá)到一定水平，如連續(xù)多個交易日的收盤價格高于轉(zhuǎn)股價的一定比例（如130%），上市公司可以選擇提前贖回可轉(zhuǎn)債。

實際上，今年以來，多家上市公司主動下修轉(zhuǎn)股價，也為轉(zhuǎn)債實現(xiàn)強贖退出提供了條件。“由于2019年至2021年，轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模激增，帶來了今年和明年臨期轉(zhuǎn)債數(shù)量增加，為了減輕公司到期長債壓力，上市公司下修轉(zhuǎn)股價為觸發(fā)提前贖回條款，最終轉(zhuǎn)股退市提供了動力?！眱?yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍在接受證券時報記者采訪時表示。

也有公司不贖回

盡管行情催化下，觸發(fā)提前贖回條款的可轉(zhuǎn)債增多，但也有上市公司選擇不行使提前贖回的權(quán)利。

例如，11月12日，聯(lián)得裝備公告稱，自10月8日至11月12日期間，公司股票已滿足連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%），已觸發(fā)聯(lián)得轉(zhuǎn)債有條件贖回條款。公司決定不行使聯(lián)得轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)利，且在未來6個月內(nèi)，如再次觸發(fā)聯(lián)得轉(zhuǎn)債有條件贖回條款時，公司均不行使提前贖回權(quán)利。

上市公司提前贖回可轉(zhuǎn)債的目的是促成持有轉(zhuǎn)債的債券人轉(zhuǎn)股，推進(jìn)轉(zhuǎn)股進(jìn)度。“上市公司認(rèn)為當(dāng)前財務(wù)狀況應(yīng)減少負(fù)債規(guī)模，改變債務(wù)和權(quán)益的比例，從而達(dá)到公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達(dá)成財務(wù)戰(zhàn)略目的時，上市公司往往也會提前贖回可轉(zhuǎn)債?！辟R金龍向證券時報記者表示。

在賀金龍看來，上市公司提前贖回轉(zhuǎn)債主要因為提前贖回的轉(zhuǎn)債市場價格往往較高，而贖回金額相較于當(dāng)前市場價格的轉(zhuǎn)債持有人來講可能造成虧損，因此轉(zhuǎn)債持有人增強了轉(zhuǎn)股的意愿，這也是促使上市公司提前贖回轉(zhuǎn)債的底層邏輯。

可轉(zhuǎn)債在沒有轉(zhuǎn)股之前，上市公司需要向投資者支付利息。隨著可轉(zhuǎn)債到期日的臨近，利息負(fù)擔(dān)逐漸加重，提前贖回可轉(zhuǎn)債可以避免支付后續(xù)的高額利息。姚旭升認(rèn)為，上市公司通過提前贖回可轉(zhuǎn)債，有助于公司優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)費用。當(dāng)可轉(zhuǎn)債滿足強制贖回條款時，上市公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債強制贖回公告，促使投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，從而將債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，減少公司未來的財務(wù)成本和償債壓力。

此外，在當(dāng)前的降息周期下，尤其市場利率的下行，上市公司希望能夠發(fā)行新債或者利率更低的債來替換原有的債務(wù)。

增強轉(zhuǎn)債市場吸引力

隨著強贖事件的增多，可轉(zhuǎn)債市場以強贖方式退出的概率將提升，這有助于提升轉(zhuǎn)債市場的風(fēng)險偏好。

“過往轉(zhuǎn)債強贖作為可轉(zhuǎn)債退市的主要方式之一，其占比的提升對轉(zhuǎn)債市場產(chǎn)生了顯著影響。” 黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向證券時報記者表示，強贖行為的增加意味著更多的轉(zhuǎn)債通過轉(zhuǎn)股退出市場，這有助于減輕發(fā)行人的債務(wù)壓力。同時，強贖概率的增加，將使得優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債更容易實現(xiàn)強贖退出。

對于接下來轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)，陳興文預(yù)計，股市大環(huán)境的改善及市場風(fēng)格的再平衡與轉(zhuǎn)債市場更契合，預(yù)計轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)將好于2024年，市場活躍度將保持較高水平。

觸發(fā)強贖過程的轉(zhuǎn)債，漲幅和賺錢效應(yīng)往往比較可觀，這為轉(zhuǎn)債市場吸引了更多的資金博弈強贖的可能性，對正股市場和轉(zhuǎn)債市場均有積極推動的作用。但隨著退出轉(zhuǎn)債的增多，新發(fā)行的轉(zhuǎn)債規(guī)模收縮，轉(zhuǎn)債供給格局也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。賀金龍指出，強贖占比的抬升，這些轉(zhuǎn)債最終完成轉(zhuǎn)股退市會令轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模減小，從而為轉(zhuǎn)債市場剩余存量提供估值提升和增量資金進(jìn)入的機會。

“由于大量銀行轉(zhuǎn)債及AAA品種陸續(xù)到期或提前贖回，優(yōu)質(zhì)新券變得稀缺。在純債機會成本不高、股市信心逐步修復(fù)的背景下，轉(zhuǎn)債擇券相比其他投資方式具有更好的投入產(chǎn)出比?！标惻d文表示。

2025年將有更多的轉(zhuǎn)債到期，屆時可能是條款博弈的大年。陳興文認(rèn)為，股市環(huán)境的好轉(zhuǎn)、核心板塊基本面的拐點以及臨到期品種的增多，都可能強化發(fā)行人促轉(zhuǎn)股的訴求。因此，雖然轉(zhuǎn)債市場面臨一些挑戰(zhàn)，但整體而言，市場前景看好，轉(zhuǎn)債作為一種兼具股性和債性的投資工具，在股市穩(wěn)定階段，有望吸引更多資金流入。

校對：劉星瑩