出口需求支撐業(yè)績上行,疊加工程機械板塊景氣度先行指標轉(zhuǎn)正,工程機械相關(guān)企業(yè)關(guān)注度正不斷上升。
01
工程機械企業(yè)出海
頂住了內(nèi)需不足的壓力
自2021下半年以來,國內(nèi)工程機械行業(yè)進入下行周期,國內(nèi)企業(yè)收入整體承壓。不過全球化前景廣闊,海外拓展成為核心動能。
分地區(qū)來看,2022年下半年以來,美國房地產(chǎn)市場承壓,基建投資景氣回暖,采礦業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)基本保持上升態(tài)勢。同時,國產(chǎn)品牌正依托電動化優(yōu)勢打開歐洲市場,加上東南亞低城鎮(zhèn)化率提供長期需求,印尼采礦業(yè)持續(xù)景氣,國產(chǎn)品牌區(qū)位和性價比優(yōu)勢也在快速提升市場份額,至此行業(yè)迎來了轉(zhuǎn)機。
2023年,我國共銷售挖掘機195018臺,同比下降25.4%;其中國內(nèi)89980臺,同比下降40.8%;出口105038臺,同比下降4.04%;共銷售各類裝載機103912臺,同比下降15.8%。其中國內(nèi)市場銷量56552臺,同比下降30.1%;出口銷量47360臺,同比增長11.5%。國內(nèi)工程機械行業(yè)持續(xù)低迷背景下,出海成為重要增長支撐。
對應(yīng)到財務(wù)數(shù)據(jù)上,則是國內(nèi)各大工程機械企業(yè)營收規(guī)模漲跌不一,但是凈利潤均實現(xiàn)較大幅度增長。其中徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年營收分別同比-1.0%、-8.4%、+13.1%、+3.9%;2024Q1,徐工、三一、中聯(lián)、柳工分別同比+1.2%、-0.9%、+12.9%、+1.9%。
歸母凈利潤方面,徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年分別同比+23.7%、+6.0%、+52.0%、+44.8%;2024Q1,徐工、三一、中聯(lián)、柳工分別同比+5.1%、+4.5%、+13.1%、+58.0%。
拆分收入來看,徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年境外收入分別同比增長33.7%、18.3%、79.2%、41.2%,占營收比重分別為40.1%、58.4%、38.0%、41.7%,分別同比提升10.4pct、13.2pct、14.0pct、11.0pct。國產(chǎn)品牌依托海外拓展彌補國內(nèi)收入缺口,進展顯著。
并且,徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年境外業(yè)務(wù)毛利率分別為24.2%、30.8%、32.2%、27.7%,分別同比提升1.9pct、4.4pct、10.2pct、3.4pct,毛利率均顯著高于國內(nèi),有效拉升整體盈利能力。
02?
小松挖機數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正
整體需求并不悲觀
雖然目前下游需求恢復(fù)緩慢,但先行指標的上行,使得不少機構(gòu)認為2024年國內(nèi)傳統(tǒng)工程機械行業(yè)有望筑底。
數(shù)據(jù)顯示,2024年5月房地產(chǎn)恢復(fù)仍然緩慢,地產(chǎn)和基建投資累計同比增速邊際回落。
不過作為世界各國公認的反映房地產(chǎn)和基建施工景氣度主要指數(shù)之一的小松挖掘機開工小時數(shù),最新顯示中國區(qū)5月開工小時數(shù)101.1,同比+1.0%,環(huán)比+4.7%,是今年除1月以來的首次轉(zhuǎn)正,釋放內(nèi)需筑底轉(zhuǎn)好的積極信號。
除小松以外,國內(nèi)工程機械龍頭企業(yè)如三一重工、徐工機械等企業(yè)的開機時長也可以作為板塊的晴雨表。2024年5月徐工開工小時數(shù)為99.3,同比+1.4%,同樣印證下游需求轉(zhuǎn)好。
數(shù)據(jù)來源:Wind
與此同時,存量更新也在為行業(yè)提供改善動力。2021下半年以來,我國挖掘機保有量過剩,地產(chǎn)、基建投資增速下滑,挖機再次進入調(diào)整期;2022年底國三切國四形成了短暫回暖刺激,但并未扭轉(zhuǎn)下行態(tài)勢。
挖掘機通常使用壽命為10年,保守假設(shè)從第7年開始陸續(xù)更新,第7-10年替換比例分別為10%、20%、30%、40%,T年保有量近似估計為(T-10)至(T-1)年實際銷量之和,測算得到2021-2023年替換需求占實際銷量比重分別為47%、63%、93%,表明本輪挖機下行周期中,新增需求占比不斷下降;測算得到2024-2026年挖掘機替換需求分別為74677、83704、122158臺,分別同比-17%、+12%、+46%,表明即使不存在新增需求,2024年挖機行業(yè)也有望見底。
考慮到國三機型淘汰更新,以及相關(guān)政策對設(shè)備更新需求的推動作用,2024年挖機銷量有望同比持平或微降,工程機械行業(yè)底部有望顯現(xiàn)。
資料來源:Wind,建筑機械雜志公眾號,工程機械雜志公眾號,第一工程機械網(wǎng)公眾號
此背景下,2024年5月份,挖掘機國內(nèi)市場銷量8518臺,同比+29.2%,連續(xù)三月同比回正;裝載機主要制造企業(yè)銷售各類裝載機9824臺,同比增長8.36%。
5月挖掘機和裝載機數(shù)據(jù)顯示,年初以來整體銷量降幅逐步收窄,國內(nèi)市場逐步修復(fù),工程機械行業(yè)已處于底部回暖態(tài)勢逐漸明顯。
隨著2024年以來國家地產(chǎn)支持和大規(guī)模設(shè)備更新等政策相繼推出,工程機械存量更新需求放量有望提速。
03?
海外市場需求依舊
業(yè)績驅(qū)動力仍然充足
數(shù)據(jù)顯示,5月小松在印尼市場開工小時數(shù)210.7,“一帶一路”地區(qū)開機小時數(shù)高,意味著共建國家基建市場蓬勃發(fā)展,“一帶一路”市場景氣度持續(xù)旺盛。
數(shù)據(jù)來源:小松官網(wǎng)
而根據(jù)Statista數(shù)據(jù)及預(yù)測,2023-2026年全球工程機械市場規(guī)模穩(wěn)定增長,2028年全球工程機械市場規(guī)模將超過2000億美元。
隨著我國工程機械廠商海外本地化建設(shè)推進,海外渠道布局逐漸完善,疊加性價比優(yōu)勢顯著,國內(nèi)工程機械企業(yè)市占率仍有較大的增長空間。
2024年6月11日,英國KHL集團旗下權(quán)威雜志《InternationalConstruction》發(fā)布全球工程機械50強榜單,以2023年營收規(guī)模排序,國產(chǎn)品牌徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工分列全球工程機械第4、6、12、19名,市占率分別為5.3%、4.2%、2.4%、1.6%,仍有較大提升空間。
資料來源:Statista,KHL
其中歐洲電動化,將助推國產(chǎn)品牌壯大。
歐盟清潔車輛指令(CVD)的持續(xù)修訂為強制公共機構(gòu)采購清潔和零排放建筑機械提供機會。InteractAnalysis預(yù)測,到2030年,歐洲、中東和非洲(EMEA)地區(qū)的電池電動挖掘機滲透率將是北美的兩倍,即12%和6%。僅考慮西歐和北歐,該數(shù)字可能是北美的3~4倍。
依托國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢,國產(chǎn)品牌正依托電動化優(yōu)勢不斷打開歐洲市場。
2023年8月工信部等七部門聯(lián)合發(fā)布的《機械行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2023-2024年)》提到,引導(dǎo)企業(yè)加強新能源工程機械用電池、電機、電控等關(guān)鍵核心零部件攻關(guān)和規(guī)模應(yīng)用。
2023年,徐工機械研發(fā)新能源零部件10款,全球最大噸位全地面起重機、純電動裝載機等標志性新品相繼研發(fā)產(chǎn)出;三一重工電動攪拌車、電動起重機銷售市占率均居行業(yè)第一,實現(xiàn)電動及混動產(chǎn)品收入31.46億元、氫能源產(chǎn)品收入1.3億元;柳工電動裝載機銷量同比增長67%,市場占有率穩(wěn)居第一;中聯(lián)重科在售新能源產(chǎn)品型號已達177款,高空作業(yè)機械電動化滲透率達90%。
資料來源:OEMOff-Highway,各公司公告,中國政府網(wǎng)
而出口東南亞具備的區(qū)位優(yōu)勢和性價比優(yōu)勢,使得國產(chǎn)企業(yè)不斷提升市占率。
據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),2023年我國工程機械對“一帶一路”共建國家出口210.55億美元,同比增長24.1%,占總出口額的47.2%,保持較快增長。工程機械出口額前20國家中,南亞及東南亞國家占6位。
2023年,印尼和印度城市化率分別為59%和36%,與發(fā)達國家如美國和日本近90%的水平相比,還有很大提升空間,為工程機械的長期需求提供了支撐。
相比歐美工程機械品牌,國產(chǎn)品牌出口東南亞具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢和關(guān)稅優(yōu)勢,且具備新興市場需要的技術(shù)性能和價格優(yōu)勢,在新興市場領(lǐng)域拓展前景可觀。
因此,從短中期來看,全球范圍內(nèi)共建“一帶一路”國家工程機械需求較旺盛,市場空間大,利好占比高的公司;而從長期來看,共建“一帶一路”國家房地產(chǎn)和基建增速終將回落,而歐美市場2022年工程機械市場規(guī)模在全球范圍內(nèi)占比50%,擁有全球最大的存量更新市場,這些都在為國產(chǎn)工程機械企業(yè)發(fā)展提供動力,這也就是為什么市場對國產(chǎn)工程機械企業(yè)關(guān)注度在不斷提升。