證券時報記者 程丹

黨的二十屆三中全會審議通過《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》（以下簡稱《決定》），資本市場改革路線圖明晰。這次全會對全面深化資本市場改革作出明確部署。突出強本強基、嚴監(jiān)嚴管，意在通過改革助力資本市場穩(wěn)定，促進市場的高質(zhì)量發(fā)展。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示，《決定》為資本市場持續(xù)健康發(fā)展作出了系統(tǒng)規(guī)劃，從投資端和融資端入手，集改革合力破解制約資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的深層次矛盾和問題，完善資本市場功能、增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性、完善強監(jiān)管嚴監(jiān)管的制度機制將是下一階段改革發(fā)力點。

改革之手

破解制約市場發(fā)展的矛盾

資本市場是改革的產(chǎn)物，在改革中不斷發(fā)展壯大。《決定》深入分析了推進資本市場高質(zhì)量發(fā)展面臨的新情況新問題，科學謀劃了進一步全面深化改革的總體部署。

如發(fā)展多元股權(quán)融資，加快多層次債券市場發(fā)展，提高直接融資比重；支持長期資金入市；推動區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)則對接、標準統(tǒng)一；健全投資者保護機制等。諸多改革之策對準問題之靶，瞄準制約資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的深層次矛盾，形成了系統(tǒng)的解決方案。

今年以來，資本市場在全面深化改革方面動作頻頻。以新“國九條”為始，證監(jiān)會先后推出了40多項配套制度規(guī)則。一方面，已出臺配套政策舉措的落實落地正在一體推進，通過多個政策文件的相互配合和協(xié)同作用，形成推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力；另一方面，發(fā)行上市、股份減持、退市、交易、行業(yè)機構(gòu)監(jiān)管等各領(lǐng)域短板弱項加快補齊，“1+N”監(jiān)管體系逐步搭建。

“《決定》中的政策部署與資本市場當前推進的改革舉措一脈相承?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，如“支持長期資金入市”就與新“國九條”中的“大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量”相呼應(yīng)，可以預(yù)期，監(jiān)管部門將建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。

改革的本質(zhì)是要提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。當前我國資本市場多層次屬性漸明，各有側(cè)重、相互補充?？苿?chuàng)板堅守“硬科技”，滬深主板突出“大盤藍籌”特色，創(chuàng)業(yè)板保持“三創(chuàng)四新”的特點，北交所和新三板注重于創(chuàng)新型中小企業(yè)。同時，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金也在發(fā)揮著日益重要的作用。然而，仍有制約資本市場高質(zhì)量發(fā)展的卡點堵點，如服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效不高，融資結(jié)構(gòu)不合理等。

華福證券首席經(jīng)濟學家燕翔稱，資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟方面大有可為，尤其在支持科技創(chuàng)新、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、做好“五篇大文章”等方面需持續(xù)發(fā)力?！稕Q定》通過改革的方式發(fā)展多元股權(quán)融資，更好地發(fā)揮資本市場的基礎(chǔ)功能，就是要提高資本市場資源配置的效率，增強投資者信心，助力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。

市場之力

促資金向優(yōu)質(zhì)資源聚集

資本市場的改革需堅持市場化、法治化方向，尊重規(guī)律，尊重規(guī)則，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展?！稕Q定》明確，完善促進資本市場規(guī)范發(fā)展基礎(chǔ)制度；健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能；建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制；完善上市公司分紅激勵約束機制。

清華大學國家金融研究院院長田軒表示，我國資本市場有自己獨特的發(fā)展特點，投資者成熟度、中介機構(gòu)盡責程度與市場結(jié)構(gòu)等都與成熟資本市場存在一定差異，不能完全照搬?！巴晟拼龠M資本市場規(guī)范發(fā)展基礎(chǔ)制度”是投融資生態(tài)形成和完善的根基，需要市場化發(fā)力；其中，提升上市公司質(zhì)量和投資價值是強化投資端治理水平、實現(xiàn)投融資動態(tài)平衡的關(guān)鍵。

具體來看，就是要通過不斷深化改革，把各項基礎(chǔ)制度搞扎實，增強制度供給，提高政策的適應(yīng)性、穩(wěn)定性、可預(yù)期性，讓市場參與方有序、公平、充分地參與博弈，更好地發(fā)現(xiàn)價格，更好地配置資源。

過去一段時間以來，針對“硬科技”企業(yè)的特點，證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》和《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，為開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權(quán)融資以及并購重組的“綠色通道”，鼓勵更多優(yōu)質(zhì)的早期科創(chuàng)企業(yè)進入資本市場。同時，持續(xù)鼓勵上市企業(yè)分紅、回購，增強投資者獲得感。

可以看到，首發(fā)上市、并購重組、指數(shù)產(chǎn)品等方面不斷涌現(xiàn)典型案例，推動“科創(chuàng)板八條”不斷付諸實踐。如在IPO審核方面，6月20日，科創(chuàng)板年內(nèi)首單IPO申請——西安泰金新能科技股份有限公司首發(fā)上市申請獲上交所受理。7月12日，該公司首輪問詢函已發(fā)出。在并購重組方面，7月16日，普源精電發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請已經(jīng)證監(jiān)會注冊生效，從受理至注冊生效用時僅2個月。思瑞浦發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債收購未盈利標的創(chuàng)芯微的申請也已收到首輪問詢。更多并購重組實踐緊隨其后，當前科創(chuàng)板公司已陸續(xù)披露多單產(chǎn)業(yè)并購交易，產(chǎn)業(yè)并購的活躍度明顯提升。

監(jiān)管之法

維護市場“三公”秩序

一個風清氣正的市場生態(tài)環(huán)境，對于穩(wěn)定市場運行至關(guān)重要?！稕Q定》明確，強化上市公司監(jiān)管和退市制度；完善大股東、實際控制人行為規(guī)范約束機制；防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

今年以來，監(jiān)管部門強化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)二級市場的變化適時對政策進行規(guī)范完善，結(jié)合中小投資者占絕大多數(shù)的市場行情，讓投資者更加公平地參與到資本市場中。同時，針對資本市場的違法違規(guī)行為加強打擊力度，涉及犯罪的加強行刑對接，必要時追究相關(guān)主體的民事責任。

圍繞各方關(guān)注的重點問題，監(jiān)管部門暫停轉(zhuǎn)融券，將減持與上市公司破凈、破發(fā)、分紅等掛鉤，全面防范繞道減持。依法從嚴監(jiān)管市場，加強證券公司和公募基金監(jiān)管，堅持“看不清管不住則不展業(yè)”，建立健全覆蓋行業(yè)境內(nèi)外、場內(nèi)外、線上線下全部業(yè)務(wù)的穿透式監(jiān)管體系，構(gòu)建資本市場財務(wù)造假綜合懲防體系，嚴肅整治財務(wù)造假、資金占用等重點領(lǐng)域違法違規(guī)行為。

“從嚴監(jiān)管為資本市場打下了堅實的地基，為市場的全面深化改革和平穩(wěn)運行發(fā)揮了保駕護航的重要作用，特別是對于證券市場違法犯罪刑事處罰力度逐步增大，在資本市場形成了‘不敢違’和‘不想違’的共識。”田軒表示，證券監(jiān)管執(zhí)法呈現(xiàn)出全方位、立體化的特點，包括嚴把上市關(guān)、嚴格全鏈條監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度，持續(xù)從重從嚴懲處證券期貨市場違法行為，這將切實維護市場誠信基礎(chǔ)，提振市場信心，更好發(fā)揮資本市場功能作用，服務(wù)金融強國建設(shè)。

記者了解到，下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)保持“嚴”的行政執(zhí)法主基調(diào)，堅持“零容忍”，錨定“高質(zhì)量”，提升違法違規(guī)成本，持續(xù)做好行政執(zhí)法工作。還將積極支持對財務(wù)造假等各類違法違規(guī)行為的刑事追責和民事賠償?shù)裙ぷ鳎掷m(xù)加大與公檢法各部門的聯(lián)動，綜合運用行政監(jiān)管措施、行政處罰、民事賠償、刑事追責、誠信懲戒和退市監(jiān)管、自律管理等手段構(gòu)建“長牙帶刺”立體追責體系，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展保駕護航。